論文:激勵(lì)合約線性結(jié)構(gòu)的一種理論解釋
摘要:雖然迅速發(fā)展并被廣泛應(yīng)用于很多領(lǐng)域,但是合約理論一直沒(méi)有很好解釋為什么現(xiàn)實(shí)中的激勵(lì)合約大多數(shù)是線性結(jié)構(gòu)的。為此,把公平偏好引入標(biāo)準(zhǔn)最優(yōu)合約設(shè)計(jì)框架,以FS效用函數(shù)為基礎(chǔ),推導(dǎo)得到公平偏好下的最優(yōu)合約確實(shí)是線性結(jié)構(gòu)的,而且其斜率隨公平偏好增強(qiáng)而增大,但是不會(huì)超過(guò)0.5。這與相關(guān)實(shí)證研究結(jié)果是一致的,從而為激勵(lì)合約的線性結(jié)構(gòu)提供了一種理論解釋。
關(guān)鍵詞:公平偏好;激勵(lì)合約;線性合約;行為合約理論
中圖分類號(hào):F224 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
A Theoretical E*planation to Linearity of Incentive Contract
Abstract: Developing rapidly, contract theory has been applied to many economic domains, but it has never e*plained well why most realistic incentive contracts are linear. By introducing fairness preference into the standard fram
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font和Tirole(1986)[5]、Levy和Vukina (2002)[6]、羅大偉等(2002)[7]以及張巍(2005)[8]等分別在代理人存在能力差異、二階多項(xiàng)式分布、逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)共存等條件下研究得到,最優(yōu)合約是擬線性結(jié)構(gòu)的,在極端情形下將趨近于線性合約,對(duì)現(xiàn)實(shí)使用中的激勵(lì)合約大多數(shù)為線性結(jié)構(gòu)給出了一種近似的理論解釋。迄今為止,合約理論關(guān)于激勵(lì)合約的線性結(jié)構(gòu)最有影響的解釋是Holmstrom和Milgrom (1987)[9],他們通過(guò)建立離散多階段(Discrete Time)模型,首先假設(shè)各階段產(chǎn)出的波動(dòng)在代理人努力和外在隨機(jī)因素共同作用下服從布朗運(yùn)動(dòng),并且代理人能夠控制各階段產(chǎn)出的布朗運(yùn)動(dòng)漂移速度,然后在不變風(fēng)險(xiǎn)厭惡度、隨機(jī)因素正態(tài)分布和努力成本可以貨幣化等三個(gè)假設(shè)條件下得到,最優(yōu)激勵(lì)合約是各階段產(chǎn)出之和的線性函數(shù)。由于這一研究結(jié)論簡(jiǎn)潔明了,而且與實(shí)踐觀察一致,因而被廣泛接受和引用[10]。但是,該理論解釋存在嚴(yán)重缺陷,甚至很多時(shí)候被誤用。一方面,這一研究結(jié)果嚴(yán)重依賴于布朗運(yùn)動(dòng)等假設(shè)條件,一旦脫離或修改布朗運(yùn)動(dòng)等假設(shè),最優(yōu)激勵(lì)合約就不再是線性結(jié)構(gòu)的。然而,現(xiàn)實(shí)中這些假設(shè)條件一般很難全部得到滿足。因此,他們自己也警告,不要隨意引用。另一方面,按照他們的推理,除非代理人非常厭惡風(fēng)險(xiǎn)或者隨機(jī)因素非常不確定(表現(xiàn)為非常大的方差),線性激勵(lì)合約的斜率會(huì)十分接近于1。然而,現(xiàn)實(shí)中代理人的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度一般是有限的,隨機(jī)因素的波動(dòng)幅度一般也是有限的。因此,他們實(shí)際上預(yù)言線性激勵(lì)合約的斜率應(yīng)該接近等于1。這與實(shí)證研究結(jié)果并不一致,甚至相差甚遠(yuǎn)。比如,Jensen和Murphy(1990)[11]、Hall和Lieman(1998)[12]等根據(jù)數(shù)家美國(guó)公司CEO的工資收入數(shù)據(jù)所作的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)證回歸估計(jì)發(fā)現(xiàn),公司CEO激勵(lì)合約的斜率很低,大約只有0.03。由此在學(xué)術(shù)界引起了理論研究與實(shí)證檢驗(yàn)關(guān)于激勵(lì)合約斜率大小不一致的爭(zhēng)論,稱為Jensen—Murphy爭(zhēng)論。我國(guó)的張俊瑞、趙進(jìn)文和張建(2003)[13]以及杜勝利和翟艷玲(2005)[14]等運(yùn)用上市公司數(shù)據(jù)所作的估計(jì)結(jié)果是,企業(yè)經(jīng)理人員激勵(lì)合約的斜率大約等于0.08,也遠(yuǎn)小于1。又如,Bardhan和Rudra(1980)[15]、Bardhan(1984)[16]、Yung(1996)[17]、Yung和Burke(2001)[18]等人對(duì)佃農(nóng)合約的實(shí)證檢驗(yàn)表明,其斜率在0到0.5之間,而且其中相當(dāng)部分接近于0.5。此外,Innes(1990)[19]在風(fēng)險(xiǎn)中性和有限責(zé)任約束假設(shè)下,也研究得到最優(yōu)激勵(lì)合約是線性的,但是其斜率恒等于1,這也與實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果不一致?梢(jiàn),合約理論對(duì)激勵(lì)合約線性結(jié)構(gòu)的解釋并不合理,因?yàn)槠鋵?duì)線性合約斜率的理論預(yù)言與實(shí)際值相差甚遠(yuǎn)。
導(dǎo)致上述理論研究結(jié)論與實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果相矛盾的原因在于合約理論繼承的經(jīng)濟(jì)學(xué)傳統(tǒng)純粹自利偏好假設(shè)并不完全合理,因?yàn)榻陙?lái)的系列博弈實(shí)驗(yàn)反復(fù)證明人們?cè)谧岳弥膺具有公平偏好[20]。為此,下文把公平偏好引入標(biāo)準(zhǔn)最優(yōu)合約設(shè)計(jì)框架,在FS效用函數(shù)的基礎(chǔ)之上[21],通過(guò)建立離散產(chǎn)出和離散努力模型,設(shè)計(jì)了基于公平偏好的最優(yōu)激勵(lì)合約。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):在風(fēng)險(xiǎn)中性和有限責(zé)任約束條件下,基于公平偏好的一級(jí)最優(yōu)合約和二級(jí)最優(yōu)合約都是線性結(jié)構(gòu)的,而且其斜率在0到0.5之間隨公平偏好增強(qiáng)而增大,當(dāng)公平偏好很弱時(shí)接近于0,當(dāng)公平偏好很強(qiáng)時(shí)接近于0.5。這一研究結(jié)論與相關(guān)實(shí)證研究結(jié)果是一致的,從而合理解釋了為什么現(xiàn)實(shí)中的激勵(lì)合約大多數(shù)是線性結(jié)構(gòu)的,原因在于人們普遍具有公平偏好。
2 基本假設(shè)與模型
為了數(shù)學(xué)簡(jiǎn)化,也不失一般性,做如下假設(shè):
(1)委托人雇用代理人從事某個(gè)項(xiàng)目,二者都是風(fēng)險(xiǎn)中性的。
(2)委托人是標(biāo)準(zhǔn)純粹自利的,以追求最大期望收益為目標(biāo);代理人在自利偏好之外還具有公平偏好,在追求最大的個(gè)人收益時(shí)還會(huì)關(guān)注自己和委托人之間收益分配的公平程度(這樣的假設(shè)是文獻(xiàn)中的通常做法[22],即使假設(shè)委托人同樣具有公平偏好,也不會(huì)改變理論分析結(jié)論[23])。那么,代理人的效用由FS函數(shù)表示[21]。不妨設(shè)嫉妒心理強(qiáng)度為,愧疚心理強(qiáng)度為。根據(jù)心理學(xué)研究[24],和一般滿足和。而且實(shí)驗(yàn)結(jié)果進(jìn)一步表明[21],愧疚心理強(qiáng)度的平均值約為0.3,絕大多數(shù)人的愧疚心理強(qiáng)度小于0.5,因此不妨設(shè)。
(3)代理人可以選擇表示工作的努力,也可以選擇表示偷懶的努力。當(dāng)代理人選擇時(shí),會(huì) ……(未完,全文共10123字,當(dāng)前僅顯示2408字,請(qǐng)閱讀下面提示信息。
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