論文：中國投資品相對價(jià)格的上漲：理論與經(jīng)驗(yàn)解釋

論文：中國投資品相對價(jià)格的上漲：理論與經(jīng)驗(yàn)解釋

內(nèi)容提要：本文在包括消費(fèi)品和投資品兩個(gè)非同質(zhì)部門的一般均衡框架內(nèi)討論投資品相對價(jià)格的動態(tài)特征，并根據(jù)理論預(yù)測施加長期約束條件識別結(jié)構(gòu)向量自回歸模型中影響相對價(jià)格的幾類基本沖擊。經(jīng)驗(yàn)分析表明，除了國際投資品價(jià)格上漲之外，國內(nèi)過度投資是近年來中國投資品相對價(jià)格上漲的主要驅(qū)動因素。另外技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)能擴(kuò)張也顯著影響了相對價(jià)格上漲。這樣投資品相對價(jià)格上漲不應(yīng)完全視為過度投資所導(dǎo)致的不利后果，而抑制過度投資根本上則需要信貸資金和土地等基礎(chǔ)生產(chǎn)資料價(jià)格進(jìn)一步的市場化改革。
關(guān)鍵詞：相對價(jià)格，過度投資，技術(shù)進(jìn)步
一、引言
2002年初以來，中國投資品價(jià)格水平迅速上漲，而消費(fèi)品價(jià)格則較為穩(wěn)定。2002年1月至2006年6月間，生產(chǎn)資料企業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數(shù)累積上漲33%，而消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）僅上漲6.7％。商品相對價(jià)格的變動會導(dǎo)
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存在不同的解釋。一般認(rèn)為，國際投資品價(jià)格上漲和國內(nèi)過高的投資率是導(dǎo)致投資品價(jià)格上漲的主要因素；另一方面，廠商則由于社會消費(fèi)需求不足、生產(chǎn)能力過剩而無力提高消費(fèi)品售價(jià)，不得不自己承擔(dān)投資品價(jià)格上漲所帶來的額外成本。[ 國家統(tǒng)計(jì)局城市司，2005：“如何理解當(dāng)前PPI和CPI漲幅差異較大的現(xiàn)象”，如果事實(shí)的確如此，那么進(jìn)一步需要解釋的問題是：為什么在生產(chǎn)能力過剩、投資品價(jià)格高漲條件下投資規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張？一種可能的解釋是投資品價(jià)格的高漲僅依賴下_業(yè)（例如房地產(chǎn)、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）的投資需求擴(kuò)張，不過，單純投資需求擴(kuò)張推高投資品價(jià)格的可持續(xù)性是值得懷疑的。這種投資行為是否有悖于企業(yè)利潤最大化假定？事實(shí)上，投資率過高似乎一直是改革以來中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的頑癥。政府的經(jīng)濟(jì)和行政調(diào)控措施的松緊程度直接影響著經(jīng)濟(jì)增長的漲跌，宏觀調(diào)控稍有放松，投資便迅速高漲。針對當(dāng)前高投資率的原因，研究者的解釋可以大致歸納為：第一，出口需求的拉動。近年來國際經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢良好，所以我國貿(mào)易部門（尤其是與出口有關(guān)的制造業(yè)）的固定資產(chǎn)投資增長強(qiáng)勁。在城鎮(zhèn)投資增長中，多數(shù)也是面向出口的產(chǎn)業(yè)群。第二，人民幣升值預(yù)期。在人民幣繼續(xù)升值預(yù)期下，投資者將更愿意持有以人民幣計(jì)價(jià)的各種金融資產(chǎn)與不動產(chǎn)，這樣會吸引國際資本大量流入，使得金融系統(tǒng)資金流動性過剩，大量資本推動了固定資產(chǎn)投資增長。第三，地方政府熱衷于城市化建設(shè)，在市政基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資激勵(lì)增強(qiáng)。近年新增投資中，地方投資在固定資產(chǎn)投資中占絕對優(yōu)勢。同時(shí)在寬松的銀行信貸環(huán)境中，地方政府更容易通過提供擔(dān)保、甚至“銀政合作”方式為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)投資爭取信貸。研究者關(guān)于高投資率討論的一個(gè)總結(jié)見王元京等（2006）。
關(guān)于高投資率以及投資品相對于消費(fèi)品價(jià)格（以下簡稱“相對價(jià)格”）的迅速上漲是否合理，研究者之中也存在不同的看法。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，投資品價(jià)格上漲主要是受國際市場影響，另外我國正處在工業(yè)化和城市化過程中，本身需要大量的基礎(chǔ)設(shè)施投資，從而投資品相對于消費(fèi)品價(jià)格的上漲是正常的。而另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，相對價(jià)格的上漲反映了企業(yè)投資過度以及生產(chǎn)能力過剩，消費(fèi)需求不足條件下，持續(xù)的投資增長將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫以甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)（例如，見王元京等，2006）。因而政府應(yīng)該采取提高利率、控制銀行信貸、嚴(yán)格新增項(xiàng)目審批等經(jīng)濟(jì)和行政性宏觀調(diào)控措施，限制投資熱潮。當(dāng)然，相對價(jià)格上漲還可能是源于企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步。生產(chǎn)技術(shù)更高時(shí)，投資品邊際生產(chǎn)能力更強(qiáng)，而且投資品相對于消費(fèi)品更為希缺，故相對價(jià)格提高。如果相對價(jià)格的提高僅是由于國際沖擊以及企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步，則可以認(rèn)為這是一種正常的結(jié)果，政府宏觀調(diào)控以及行政性指令反而將干擾市場本來有效的投資行為。然而如果主要是由于銀行信貸資金價(jià)格扭曲，以及地方政府追求短期政績而鼓勵(lì)短期過度投資，則投資品相對價(jià)格的提高便不可視為市場效率的體現(xiàn)。因?yàn)檫@種投資不可能長期持續(xù)，反而會造成重復(fù)建設(shè)、未來生產(chǎn)能力過剩以及銀行壞賬增加。這樣旨在限制過度投資熱潮的宏觀調(diào)控措施就是必需的。
本文在動態(tài)一般均衡框架內(nèi)討論投資品相對價(jià)格的動態(tài)特征。我們通過“現(xiàn)金先期”（cash-in-advance, CIA）約束在消費(fèi)者效用優(yōu)化模型中引入貨幣，還擴(kuò)展了傳統(tǒng)競爭 ……（未完，全文共3433字，當(dāng)前僅顯示1733字，請閱讀下面提示信息。收藏《論文：中國投資品相對價(jià)格的上漲：理論與經(jīng)驗(yàn)解釋》）