論文：基于R/S方法的我國黃金市場波動特征研究

論文：基于R/S方法的我國黃金市場波動特征研究

摘要：由于影響黃金價格波動的因素日益增多，因此對黃金市場的波動特征的研究對于黃金投資者的決策具有重要的意義。本文采用重標(biāo)極差分析（R/S）對黃金市場價格波動特征進(jìn)行了實證研究。從統(tǒng)計的結(jié)果來看，樣本序列呈現(xiàn)出尖峰和厚尾等有偏特征，明顯不滿足于正態(tài)分布的假設(shè)。通過進(jìn)一步的研究，本文得出如下幾個結(jié)論：（1）黃金市場的波動具有記憶性，金價的波動很大程度上受歷史信息的影響；（2）黃金市場的波動具有狀態(tài)持續(xù)性。（3）這種長期記憶在大概兩個月后會出現(xiàn)的丟失。
關(guān)鍵詞：R/S方法； 黃金市場；波動特征

The Fluctuation Characteristic research of China Gold Market Based on R/S Method

Abstract: Analysis of fluctuation characteristics of China gold market has an important sense in the gold investor’s decision, because more and more factors have impacts on gold price. Adopting rate of daily return o
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4）黃金生產(chǎn)國的政治、軍事和經(jīng)濟(jì)的變動狀況。（5）央行的黃金拋售。2、需求因素：（1）黃金實際需求量（首飾業(yè)、工業(yè)等）的變化。 （2）保值的需要。黃金儲備一向被央行用作防范國內(nèi)通脹、調(diào)節(jié)市場的重要手段。而對于普通投資者，投資黃金主要是在通貨膨脹情況下，達(dá)到保值的目的。（3）投機(jī)性需求。3、其他因素：（1）美元匯率影響。（2）各國的貨幣政策與國際黃金價格密切相關(guān)。（3）通貨膨脹對金價的影響。（4）國際貿(mào)易、財政、外債赤字對金價的影響。（5）國際政局動蕩、戰(zhàn)爭等。國際上重大的政治、戰(zhàn)爭事件都將影響金價。政府為戰(zhàn)爭或為維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)而支付費用、大量投資者轉(zhuǎn)向黃金保值投資，這些都會擴(kuò)大對黃金的需求，刺激金價上揚。（6）股市行情對金價的影響。一般來說股市下挫，金價上升。這主要體現(xiàn)了投資者對經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的預(yù)期，如果大家普遍對經(jīng)濟(jì)前景看好，則資金大量流向股市，股市投資熱烈，金價下降。除了上述影響金價的因素外，國際金融組織的干預(yù)活動，本國和地區(qū)的中央金融機(jī)構(gòu)的政策法規(guī)，也將對世界黃金價格的變動產(chǎn)生重大的影響。
國內(nèi)外學(xué)者對黃金市場作了一定的實證研究。Larry和Fabio（1996）的實證研究證明了主要貨幣之間的匯率變動是黃金價格變動的主要原因�！�1] Edel Tully and Brian M. Lucey（2007）利用非對稱的GARCH模型研究了宏觀經(jīng)濟(jì)變量對黃金價格的影響，研究發(fā)現(xiàn)：非對稱的Power GARCH模型能夠很好的擬合黃金的價格數(shù)據(jù)，但是非對稱的杠桿效應(yīng)并不顯著；美元對黃金價格有重大影響，而其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量影響不大。[2] Jonathan A. B and Brian M. L（2007）利用GARCH類模型和Garman Klass estimator的非參數(shù)估計方法，選取1999年1月到2005年12月的日交易數(shù)據(jù)研究了芝加哥交易所CBOT的黃金期貨的波動性特征，發(fā)現(xiàn)在交易日內(nèi)波動具有很大變異性和成交量對黃金期貨價格波動有不顯著的正向影響的結(jié)論。[3] Thomas.Lu*（2000）用GARCH(1,1)模型發(fā)現(xiàn)黃金與紐約證交所成分指數(shù)都具有GARCH效應(yīng)，即波動聚集以及波動具有持續(xù)性的特征。[4] Edel Tully（2005）利用ARCH-M模型，選取紐約商業(yè)交易所的1982-2002的黃金現(xiàn)貨、期貨，白銀現(xiàn)貨、期貨的日數(shù)據(jù)，研究了該市場上的黃金和白銀各自的收益和風(fēng)險的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)無論是黃金還是白銀的價格日預(yù)期收益并沒有包括顯著的風(fēng)險溢價。[5] 傅瑜（2004）對國際黃金價格的波動進(jìn)行了實證研究，結(jié)果表明，美元匯率、證券價格、GDP和石油價格與黃金價格呈負(fù)相關(guān)趨勢，尤以美元匯率最有解釋力；通貨膨脹率、國際局勢惡化及替代品價格與金價呈正相關(guān)。[6] 陳煜明（2006）研究了人民幣升值對國內(nèi)金價影響研究。[7] 翟敏和華仁海（2006）本文利用Johansen協(xié)整檢驗、誤差修正模型、Granger因果檢驗以及沖擊反應(yīng)分析對國內(nèi)、國際市場黃金現(xiàn)貨價格的動態(tài)聯(lián)系進(jìn)行了實證研究�！�8] 鄭秀田（2008）利用GARCH-M模型研究了我國黃金市場風(fēng)險與收益關(guān)系�！�9]
20世紀(jì)后期隨著國家對黃金管制的逐步放開，中國黃金市場也逐漸發(fā)展并欣榮起來，特別是2002年10月30日上海黃金交易所（Shanghai Gold E*change）的正式成立，使中國黃金市場有了一個正式的、明確的、規(guī)范的市場交易_。因此，國內(nèi)的投資者可以方便地參與黃金投資與交易。
由于影響黃金價格波動的因素日益增多，因此黃金市場的波動肯定存在有別于其他金融市場的特性，因此有必要對黃金市場的波動性做一定的研究。本文將利用分形市場假說的重標(biāo)極差（R/S）分析方法對我國黃金市場的波動性特征進(jìn)行研究。
2、分析相關(guān)理論的介紹
在分形理論中，分析法是研究分形時間序列的一種常用方法。Hurst（1951）在大量實證研究的基礎(chǔ)上提出了可以有效分析分形結(jié)構(gòu)的分析方法。[10]在20世紀(jì)早期，赫斯特參加埃及尼羅河阿斯旺高壩項目工作，他深人研究了從公元622年到1469年共847年尼羅河的泛濫記錄，發(fā)現(xiàn)該流域的泛濫現(xiàn)象并不像人們想象的那樣沒有規(guī)律，具有一種趨勢增強(qiáng)的特征。即大于平均水平的泛濫很有可能跟著更大的泛濫，突然之間，又會出現(xiàn)低于平均水平的泛濫，接著會出現(xiàn)更多的低于平均水平的泛濫，整個過程好像有一個循環(huán)，但不是周期性的，標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計分析也揭示了觀測值之間顯著的相關(guān)性。后來這種現(xiàn)象被Mandelbrrol稱作“Hurst現(xiàn)象”。Hurst現(xiàn)象的統(tǒng)計特征能很好地用有偏隨機(jī)游走來刻畫。有偏隨機(jī)游走也稱為分?jǐn)?shù)布朗運動或分形時間序列，它和隨機(jī)游走（標(biāo)準(zhǔn)的布朗運動)不同，其機(jī)會在一個方向或其它方向上是有偏的。
為了將分 ……（未完，全文共9403字，當(dāng)前僅顯示2568字，請閱讀下面提示信息。收藏《論文：基于R/S方法的我國黃金市場波動特征研究》）