論文：貿(mào)易模式、匯率彈性與匯率制度的選擇

論文：貿(mào)易模式、匯率彈性與匯率制度的選擇

摘要： 本文借鑒新政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法，從福利的角度對(duì)不同的匯率制度進(jìn)行了研究。與保持內(nèi)外均衡的匯率理論不同，本文認(rèn)為匯率更多的是貨幣當(dāng)局用以實(shí)現(xiàn)自身政策目標(biāo)的戰(zhàn)略工具，因此政策當(dāng)局對(duì)于匯率制度的選擇建立在最小化的實(shí)現(xiàn)自己的政策目標(biāo)成本的基礎(chǔ)上。與以往研究不同，本研究尤其是對(duì)出口商品的匯率彈性和價(jià)格彈性這兩個(gè)變量加以區(qū)分，并對(duì)不同匯率制度下的福利大小進(jìn)行了對(duì)比。研究發(fā)現(xiàn)區(qū)分匯率彈性和價(jià)格彈性兩個(gè)概念和取值對(duì)福利水平有著重要的影響，考慮到中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)（例如進(jìn)口加工貿(mào)易），研究認(rèn)為，進(jìn)口加工貿(mào)易的比例越高，越會(huì)增加浮動(dòng)匯率制度的福利水平。文中指出，正是由于進(jìn)口加工貿(mào)易在一定程度上改變了匯率的傳導(dǎo)機(jī)制，改變了匯率變動(dòng)對(duì)外幣價(jià)格和本幣價(jià)格的影響，進(jìn)而對(duì)不同匯率制度下的福利水平產(chǎn)生了影響。
關(guān)鍵詞：損失函數(shù)，福利，匯率彈性

一、概述
關(guān)于匯率制度的研究和爭(zhēng)論一直是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中的熱點(diǎn)問題。早期的研究焦點(diǎn)著眼于發(fā)達(dá)市場(chǎng)和發(fā)達(dá)國(guó)家，目前發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和制度問題遭遇著前所未有的全球化的影響，這其中作為一國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)紐帶的匯率及其制度問題的研究和討論再次成為學(xué)術(shù)界熱衷的領(lǐng)域。
本文借鑒新政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究視角，與保持內(nèi)外均衡的匯率理論不同，認(rèn)為匯率不單純是一國(guó)的貨幣與外國(guó)貨幣的比價(jià)，而是一國(guó)政府為了確保國(guó)家利益更多的把匯率作為實(shí)現(xiàn)自己的政策目標(biāo)的戰(zhàn)略工具。其次，各國(guó)政府的政策目標(biāo)是不一致的，這個(gè)現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致各國(guó)政府在同樣的匯率制度條件下其調(diào)整的成本是不一樣的，所以各國(guó)政府不是考慮所選的匯率制度對(duì)均衡調(diào)整是否有利，而更多的是考慮所選擇的匯率制度是否能夠成本最小地實(shí)現(xiàn)自己的政策目標(biāo)。因此政策當(dāng)局對(duì)于匯率制度的選擇建立在最小化的實(shí)現(xiàn)自己的政策目標(biāo)成本的基礎(chǔ)上
本文在總結(jié)現(xiàn)有研究進(jìn)展的基礎(chǔ)上，
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面歸納：一是從內(nèi)外均衡的角度研究最優(yōu)的人民幣匯率制度。如張志超(2002)、王學(xué)武(2000)等的研究就認(rèn)為在資本項(xiàng)目開放的情況下，惟一可持久的匯率制度是_浮動(dòng)制或是具有強(qiáng)硬承諾機(jī)制的固定匯率制，中間性匯率制度則缺乏可信性難以維持。資本帳戶沒有開放的發(fā)展中國(guó)家不可能有完全浮動(dòng)的匯率制度（易綱(2000)）。也有學(xué)者顧及中國(guó)改革開放過(guò)渡時(shí)期的某些特征，而兩極制度對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的均衡調(diào)整都存在缺陷，從而提出“BBC” 規(guī)則(即：目標(biāo)區(qū)、一攬子貨幣和爬行式調(diào)整等)。其中，馮用富(2001)、 楊柳(2001)等人認(rèn)為中國(guó)漸進(jìn)性的匯率制度改革符合匯率目標(biāo)區(qū)的特點(diǎn)，是向浮動(dòng)匯率過(guò)渡的最佳選擇。胡祖六(2000)的研究支持中國(guó)能夠有序地退出當(dāng)前事實(shí)上的釘住匯率制，向管理浮動(dòng)匯率制過(guò)渡。而孫立堅(jiān)等(2003a)的則認(rèn)為應(yīng)該選擇中間的匯率制度，比如目標(biāo)匯率區(qū)或一攬子貨幣的匯率制度。另一類是關(guān)于人民幣均衡匯率水平的研究，因?yàn)楸疚牟簧婕皡R率均衡值的研究和測(cè)算，此類研究不做論述。
本文認(rèn)為匯率兼有政治和經(jīng)濟(jì)雙重內(nèi)涵，單純從經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的均衡視角進(jìn)行研究會(huì)忽略其政策和政治含義。因此我們是從貨幣當(dāng)局戰(zhàn)略目標(biāo)成本最小化的角度加以研究�；贏izenman (1994), Chin 和 Miller (1998), Devereu* 和 Engel (1999), Eaton (1985), Helpman 和 Razin (1982), Lapan 和 Enders (1980) 以及Neumeyer (1988)等從福利的角度對(duì)不同的匯率制度進(jìn)行了研究的文獻(xiàn)，我們?cè)噲D克服傳統(tǒng)研究中所缺乏的福利比較基礎(chǔ)的問題，目標(biāo)函數(shù)的設(shè)定考慮到了實(shí)際變量和名義變量（經(jīng)常賬戶、生產(chǎn)、增長(zhǎng)率是研究中廣為采用的實(shí)際變量，名義變量則主要是價(jià)格總水平或者通貨膨脹率）。進(jìn)一步的，我們充分考慮了中國(guó)商品貿(mào)易的一個(gè)顯著特點(diǎn)――出口產(chǎn)品中很大的比重是進(jìn)口加工貿(mào)易。研究方法上，我們?cè)跀?shù)理分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)數(shù)值模擬分析來(lái)觀測(cè)自變量的動(dòng)態(tài)變化對(duì)兩種匯率制度福利水平的影響。

三、固定與浮動(dòng)匯率的福利比較：一個(gè)數(shù)學(xué)框架
3.1 模型設(shè)定的依據(jù)
模型的設(shè)定建立在 Agénor (1994)研究的基礎(chǔ)上。模型研究的對(duì)象是一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)體，假設(shè)整個(gè)經(jīng)濟(jì)由貿(mào)易品部門和非貿(mào)易品部門組成。假設(shè)貨幣當(dāng)局選擇匯率目標(biāo)，即名義匯率是貨幣當(dāng)局達(dá)到外部競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部通脹（即價(jià)格穩(wěn)定）目標(biāo)的政策工具，但是政府維持匯率水平的固定作為名義錨并不必然能夠保證價(jià)格的穩(wěn)定。比如私人部門會(huì)意識(shí)到政府有意對(duì)匯率進(jìn)行貶值從而將價(jià)格設(shè)定到高于預(yù)期貶值的水平。匯率水平由政策當(dāng)局決定，國(guó)內(nèi)貿(mào)易品的價(jià)格由世界市場(chǎng)上的價(jià)格水平和國(guó)內(nèi)名義匯率水平共同來(lái)定。非貿(mào)易品的價(jià)格由非貿(mào)易品部門設(shè)定，但前提是該價(jià)格設(shè)定在政策當(dāng)局決定匯率水平之前[ 否則的話，意味著非貿(mào)易品能夠完全預(yù)見匯率水平的變動(dòng)，從而使得貨幣當(dāng)局沒有激勵(lì)改變匯率水平。]。這也意味著，貨幣當(dāng)局能夠觀測(cè)到非貿(mào)易品部門的價(jià)格水平。
不同匯率制度的比較基礎(chǔ)是由貨幣當(dāng)局和國(guó)內(nèi)非貿(mào)易品部門之間的行為交互決定的。當(dāng)局將決定最優(yōu)的匯率制度以最大化貨幣當(dāng)局自己的福利水平。其福利水平由最小化損失函數(shù)達(dá)到，后者由外部競(jìng)爭(zhēng)目標(biāo)和內(nèi)部通脹目標(biāo)加權(quán)決定。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體由貨幣當(dāng)局和國(guó)內(nèi)企業(yè)部門兩部分組成。政策當(dāng)局的政策工具是名義匯率水平而國(guó)內(nèi)企業(yè)部門的政策工具是非貿(mào)易品的價(jià)格。兩類主體之間的最優(yōu)行為是使得每個(gè)主體最小化其損失函數(shù)。
3.2匯率傳導(dǎo)機(jī)制與出口商品（本幣）價(jià)格的匯率彈性
假設(shè)出口商品的供給彈性無(wú)窮大，匯率變化的比率為，引起出口變化的比率為，那么出口的匯率彈性為。令以外幣表示出口價(jià)格為（其中P是以人民幣表示的出口價(jià)格），當(dāng)匯率變化而以人民幣表示的出口價(jià)格保持不變時(shí)，則以外幣表示的出口價(jià)格的變動(dòng)率就等于匯率的變動(dòng)率（符號(hào)相反），即，此時(shí)出口需求的匯率彈性也就等于出口需求的價(jià)格（外幣記）彈性即。但是，因?yàn)檫M(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)尤其是進(jìn)口加工貿(mào)易的一定比例，使得匯率發(fā)生變化時(shí)，人民幣表示的出口價(jià)格是不可能保持不變的。匯率變化對(duì)進(jìn)出口及其價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制可以參見下圖一�？梢钥闯觯嗣駧派狄环矫鏁�(huì)引起出口商品價(jià)格的上漲，另一方面又會(huì)引起進(jìn)口商品價(jià)格的下降，當(dāng)進(jìn)口加工貿(mào)易占據(jù)一定的比例時(shí)，人民幣匯率的升值反而會(huì)降低進(jìn)口原材料和中間品的成本，從而引起出口商品本幣價(jià)格的下降，由可以推知，這樣的過(guò)程對(duì)的上升具有一定的抵消作用�？傮w判斷，的上升比率將小于匯率的上升比率。進(jìn)口加工貿(mào)易的存在，導(dǎo)致匯率變化會(huì)對(duì)出口商品的本幣價(jià)格產(chǎn)生影響，即是匯率的函數(shù)，那么，兩邊求全微分，，因此有， ，其中，＝為出口商品的本幣價(jià)格對(duì)匯率的彈性。根據(jù)前面的分析，可以認(rèn)為0<<1，這樣，即以外幣表示的出口價(jià)格的變動(dòng)率小于匯率的變動(dòng)率。

圖一　匯率變化的傳導(dǎo)機(jī)制

3.3　參數(shù)設(shè)定及其描述
文中主要參數(shù)的設(shè)定，：國(guó)內(nèi)商品價(jià)格的變動(dòng)；：國(guó)際商品價(jià)格的變動(dòng)率(本文中設(shè)定為0)；：國(guó)內(nèi)非貿(mào)易品的價(jià)格變化率；：國(guó)內(nèi)貿(mào)易品的價(jià)格變化率；：（1-）表示一國(guó)的貿(mào)易開放度；：出口商品本幣價(jià)格的匯率彈性； ：代表名義匯率的貶值率；：貨幣當(dāng)局給以外部競(jìng)爭(zhēng)力的權(quán)重；：貨幣當(dāng)局給以國(guó)內(nèi)通貨膨脹的權(quán)重；：實(shí)際匯率目標(biāo)水平的變動(dòng)率；：代表與國(guó)內(nèi)貨幣增長(zhǎng)率相關(guān)的非貿(mào)易品價(jià)格彈性； ：代表國(guó)內(nèi)貨幣增長(zhǎng)率；：非貿(mào)易品對(duì)實(shí)際匯率錯(cuò)位的價(jià)格彈性。
3.4 模型設(shè)定及其說(shuō)明
國(guó)內(nèi)通貨膨脹率水平由非貿(mào)易品和貿(mào)易品的價(jià)格增長(zhǎng)率加權(quán)決定。國(guó)內(nèi)通貨膨脹率水平的變動(dòng)率由以下公式?jīng)Q定：
　　　　　　　　　　　�。ǎ保�
其中1-表示一國(guó)的貿(mào)易開放度。匯率的變動(dòng)對(duì)出口商品本幣價(jià)格變動(dòng)率的影響還依賴于出口商品本幣價(jià)格的匯率彈性。
　　　　　　　　　　　　　�。ǎ玻�
簡(jiǎn)便起見，我們假定＝0。即國(guó)際商品價(jià)格的變動(dòng)率為零。
將（２）帶入（１）得：
　　　　　　　　　　�。ǎ常�
貨幣政策當(dāng)局的損失函數(shù)由實(shí)際匯率的偏離和通貨膨脹目標(biāo)加權(quán)構(gòu)成。
　　　　�。ǎ矗�
將＝0和（３）帶入（４）得：
　　　�。ǎ担�
（５）式中的前半部分反映實(shí)際匯率的錯(cuò)位。假定匯率的變化率以線性的形式進(jìn)入損失函數(shù)，負(fù)號(hào)表示實(shí)際匯率升值降低了外部競(jìng)爭(zhēng)力，從而帶來(lái)?yè)p失。后半部分表示國(guó)內(nèi)通貨膨脹損失。當(dāng)局的目標(biāo)是最小化（５）式表示的損失函數(shù)。
非貿(mào)易品部門改變非貿(mào)易品的價(jià)格以對(duì)預(yù)期的國(guó)內(nèi)貿(mào)易品價(jià)格的波動(dòng)做出反應(yīng)。參考Adams and Gro (1986)，定義非貿(mào)易品的價(jià)格變動(dòng)率為：
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