論文：嚴監(jiān)管下的經(jīng)營者行為分析

論文：嚴監(jiān)管下的經(jīng)營者行為分析
研究領(lǐng)域：中國經(jīng)濟改革
一、引言
我們都知道，在我國的經(jīng)濟_改革初期，由于企業(yè)的內(nèi)部成員（通常指企業(yè)管理者）掌握著企業(yè)的實際控制權(quán)（包括企業(yè)的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)），所以產(chǎn)生了相當普遍的內(nèi)部人控制現(xiàn)象,造成許多負面影響，這主要表現(xiàn)在[陳湘永,張劍文,張偉文.我國上市公司“內(nèi)部人控制”研究[J].管理世界,2000(4)：103-109]：（1）國有資產(chǎn)被作為“無主”資產(chǎn)，實際上完全由企業(yè)經(jīng)營者任意支配，經(jīng)營者對國有資產(chǎn)的保值增值可以不負責任，也無人追究，甚至肆意侵吞國有資產(chǎn)，將其轉(zhuǎn)入私囊。（2）經(jīng)營者盲目決策，或“獨斷專行”，國有資產(chǎn)被作為“無主”資產(chǎn)和“無本”資產(chǎn)，對經(jīng)營者決策缺乏有效的約束，造成其行為的扭曲，很多調(diào)查分析表明，這是導致許多國有企業(yè)虧損的一個十分重要的原因。（3）經(jīng)營者與企業(yè)主管部門由于信息和責任不對稱，經(jīng)營者通過強調(diào)外部環(huán)境因素的變化，“封鎖”信息和制造“兩本帳”，為功利目的夸大業(yè)績或?qū)Q策失誤，經(jīng)營管理不善造成的企業(yè)虧損置于次要地位，以規(guī)避經(jīng)營者的直接責任。（4）肆意夸大公款消費，追求物質(zhì)享受，設(shè)立“小金庫”，甚至虧損企業(yè)也是“窮廟富和尚”，等等。由于改革初期，公司治理結(jié)構(gòu)不完善，所以必然導致這些現(xiàn)象的發(fā)生，但是,即使
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控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度性安排,這些安排決定公司的目標,誰在什么狀態(tài)下實施控制, 如何控制, 風險和收益如何在不同企業(yè)成員之間分配這樣一些問題。因此, 廣義的公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)所有權(quán)安排幾乎是同一個意思, 或者更準確地講, 公司治理結(jié)構(gòu)只是企業(yè)所有權(quán)安排的具體化, 企業(yè)所有權(quán)是公司治理結(jié)構(gòu)的一個抽象概括。該理論觀點強調(diào)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)在公司治理結(jié)構(gòu)中的基礎(chǔ)地位，公司法人這個法律塑造的“靈魂”賴以依附的機構(gòu)實體。3.強調(diào)利益相關(guān)者在公司治理中的權(quán)益要受保護。楊瑞龍，盧昌崇等教授認為, 在政府扮演所有者角色的條件下, 沿著“股東至上主義”的邏輯,改制后的國有企業(yè)就形成了有別于“內(nèi)部人控制”的“行政干預(yù)下的經(jīng)營者控制型”企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。這種治理結(jié)構(gòu)使國有企業(yè)改革陷入了難以擺脫的困境: 一是由于政府追求的目標是多元的, 當由政府對企業(yè)實施所有權(quán)約束時便會陷入管則干預(yù)過多, 不管則失去控制的兩難之中; 二是信息不對稱, 經(jīng)營者處于談判的有利地位; 三是行使監(jiān)督權(quán)的政府官員可能與經(jīng)營者“合謀”, 侵蝕國有資產(chǎn); 四是職工和小股東難以行使監(jiān)督權(quán),其利益易受到損害。為克服這些難題, 須實現(xiàn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新, 其核心是揚棄“股東至上主義”的邏輯, 遵循既符合我國國情又順應(yīng)歷史潮流的“共同治理”邏輯。這一邏輯強調(diào), 企業(yè)不僅要重視股東的權(quán)益, 而且要重視其他利益相關(guān)者對經(jīng)營者的監(jiān)控；不僅僅強調(diào)經(jīng)營者的權(quán)威, 還要關(guān)注其他利益相關(guān)者的實際參與。具體說來, 就是在董事會、監(jiān)事會中要有股東以外的利益相關(guān)者的代表, 如職工代表、債權(quán)人代表等。這種共同治理的邏輯符合現(xiàn)代市場經(jīng)濟的內(nèi)在要求。4. 強調(diào)市場機制在公司治理中的決定性作用。林毅夫教授等認為, 所謂的公司治理結(jié)構(gòu), 是指所有者對一個經(jīng)營管理和績效進行監(jiān)督和控制的一整套制度安排。公司治理結(jié)構(gòu)中最基本的成份是通過競爭的市場所實現(xiàn)的間接控制或外部治理, 而人們通常所關(guān)注或所定義的公司治理結(jié)構(gòu), 實際指的是公司的直接控制或內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。他們強調(diào),后者雖然是必要的和重要的,但與一個充分競爭的市場機制相比, 只是派生的制度安排, 其目的是借助于各種可供利用的制度安排和組織形態(tài), 以最大限度地減少信息不對稱的可能性,保護所有者利益。
本文完全贊同以上的觀點，這些觀點和理論從不同角度完善公司的治理結(jié)構(gòu)，維護社會的和各方面投資者的利益。不過，本文從另一角度分析我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)問題：社會公眾和中小投資者，他們既不能象經(jīng)營者一樣直接獲得公司的經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)，也不能象金融中介機構(gòu)一樣可以直接監(jiān)管或影響公司的經(jīng)營來維護自己的投資利益。實際上，他們將自己利益的保障委托給社會的監(jiān)管機構(gòu)，依靠社會的監(jiān)管力量保證自己應(yīng)有的利益的獲得。當社會疏于監(jiān)管時，公司的大股東或經(jīng)營者便產(chǎn)生經(jīng)營者過分的在職消費、占用上市公司的資金和轉(zhuǎn)移企業(yè)資產(chǎn)等，社會和中小投資者的利益就得不到保障，所以要維護社會和中小投資者的利益，必須加強外部的監(jiān)管力度，采取嚴格的監(jiān)管措施，確保公司的資產(chǎn)不被侵害。但是當政府采取嚴格監(jiān)管時，會不會影響經(jīng)營者的努力工作程度，會不會抑制經(jīng)營者的積極性，產(chǎn)生“一管就死”的結(jié)果呢？因此，本文在下面部分將解決兩個問題：一是嚴格監(jiān)管的具體內(nèi)容是什么？或者說應(yīng)該怎樣實施嚴格監(jiān)管。二是在嚴監(jiān)管機制下，大股東或經(jīng)營者是不是為實現(xiàn)股東利益努力地工作？
二、監(jiān)管的內(nèi)涵是什么
一個公司通�？梢酝ㄟ^向社會公眾發(fā)行股票或公司債券籌資,也可以向銀行、大股東或風險投資家直接借款或發(fā)行有價證券。前一種方式通常稱之為市場籌資，后一種方式稱之為中介籌資。在中介籌資后，中介機構(gòu)通常派人跟蹤公司的發(fā)展，及時了解投資項目的經(jīng)營狀況，而且還會為項目的完成提供一些咨詢，甚至干預(yù)公司的管理和決策，以確保投資收益的順利獲得。這樣對經(jīng)營者的監(jiān)管方式被稱為積極的監(jiān)管[姚偉等.公司治理理論前沿.經(jīng)濟研究,2003.(5):83-94]，而市場籌資中的監(jiān)管被稱為消極的監(jiān)管，消極監(jiān)管主要體現(xiàn)在兩個方面：一是在采取投資決策時，投資者并沒有與公司經(jīng)營者溝通，從經(jīng)營者手里了解到有利于投資決策的信息，相反，他們的投資依據(jù)主要來自于中介機構(gòu)(包括證券分析師、承銷商、IPOs的大投資者和商業(yè)銀行，以下類同)對公司的評測和金融市場上的信息；二是當投資決策完成后，也并沒有通過跟蹤了解或影響公司經(jīng)營活動保證投資收益，而是再次根據(jù)中介機構(gòu)對公司的評測和市場上的信息，當獲得的信息不利于投資時，常常采取“用腳投票”的方法在金融市場上改變投資策略。所以要維護市場 ……（未完，全文共10236字，當前僅顯示2435字，請閱讀下面提示信息。收藏《論文：嚴監(jiān)管下的經(jīng)營者行為分析》）