國企股份制改革思路的再思考

　　在中國現(xiàn)階段由于種種原因造成國有產(chǎn)權(quán)不能_流動資本市場的作用受到很大的限制同時我國的產(chǎn)品市場還不太完善經(jīng)營者市場遠(yuǎn)未成熟。因而在現(xiàn)階段推行股份制改革還有許多問題值得進(jìn)一步探討。
　　
　　一、股份制與所有權(quán)監(jiān)督不足
　　
　　股份制是隨著社會化大生產(chǎn)的出現(xiàn)而出現(xiàn)的它把單個資本集中起來進(jìn)行社會化大生產(chǎn)解決單個投資者無力投資的局面。但是股份制的出現(xiàn)將會導(dǎo)致所有權(quán)監(jiān)督的不足經(jīng)營者不努力工作或不按所有者的意愿努力工作從而使企業(yè)效率低下。
　　
　　設(shè)想有ｎ個所有者產(chǎn)權(quán)主體他們自愿監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營活動每個產(chǎn)權(quán)主體提供的監(jiān)督為ｇｉＧΣｇｉ為監(jiān)督之和監(jiān)督越多經(jīng)營者偷懶的可能性越小企業(yè)的效益越好所有者獲得的收益越大。為了分析的方便我們假定個人的效用函數(shù)采用柯布—道格拉斯形式ＵｉＵｉ*ｉＧ*αｉＧβ其中*ｉ為其他私人物品的消費αβαβ私人物品和監(jiān)督給所有者帶來的效用都為正①并且它們之間的邊際替代率是遞減的。
　　
　　設(shè)Ｐｘ為其他私人物品的價格Ｃ為每單位的監(jiān)督成本Ｙｉ為每個所有者從企業(yè)盈利中獲得的收益假設(shè)所有者沒有其他收入如果有也只
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人收益和社會收益的不一致。因此作為理性的個體每個產(chǎn)權(quán)主體愿意提供的監(jiān)督會少于其應(yīng)該提供的監(jiān)督導(dǎo)致所有權(quán)監(jiān)督不足。
　　
　　從以上的分析我們可以看出各產(chǎn)權(quán)主體自愿提供的監(jiān)督總和與產(chǎn)權(quán)主體的個數(shù)成反比產(chǎn)權(quán)主體越多提供的監(jiān)督就越少并且隨著產(chǎn)權(quán)主體個數(shù)的增多提供的總監(jiān)督與帕累托最優(yōu)供給的差距越來越大。我們知道所有者與經(jīng)營者的目標(biāo)函數(shù)不一致同時由于經(jīng)營者是否努力工作不易觀察或者是成本高得令人難以接受張維迎打了一個很形象的比喻把他稱之為“樹蔭下的經(jīng)營者”。在所有者監(jiān)督不足的情況下理性的經(jīng)營者不會按所有者的意愿努力工作導(dǎo)致企業(yè)效率低下所有者的利益受損。
　　
　　堤內(nèi)不足堤外補。在成熟的市場經(jīng)濟國家中這種所有權(quán)監(jiān)督不足在很大程度被市場約束彌補通過成熟的產(chǎn)品市場、資本市場和經(jīng)營者市場對經(jīng)營者施加較強的外在壓力督促和鞭策經(jīng)營者兢兢業(yè)業(yè)地工作。
　　
　　企業(yè)經(jīng)營者的業(yè)績可以通過產(chǎn)品市場和資本市場體現(xiàn)出來。對產(chǎn)品市場來說主要是通過產(chǎn)品市場上企業(yè)產(chǎn)品市場占有率、企業(yè)利潤等指標(biāo)得到反應(yīng)市場占有率越高說明這種產(chǎn)品的市場競爭能力越強說明企業(yè)經(jīng)營者績效越好利潤是經(jīng)營者經(jīng)營績效的綜合反映。所有者可以通過觀察這些指標(biāo)來判斷經(jīng)營者的努力程度。對資本市場主要是股票市場來說本質(zhì)上資本市場的競爭是對企業(yè)控制權(quán)的競爭其主要形式是接管這是防止經(jīng)營者損害所有者利益的最后一種武器。如果經(jīng)營者的經(jīng)營管理不善使公司股票價格下跌就會使有能力的其他人低價購進(jìn)足夠的股票從而接管該企業(yè)。企業(yè)被接管后第一個被解雇的往往就是經(jīng)營者。在健全的經(jīng)營者市場中一個人只有通過市場評估和社會認(rèn)可方可成為一個公司的經(jīng)營者而企業(yè)經(jīng)營者也清楚地知道他們的經(jīng)營成敗對自己名譽、地位和前途將帶來什么影響在市場不斷進(jìn)行的評價和比較中以及市場客觀存在的競爭所產(chǎn)生的巨大壓力迫使經(jīng)營者不敢以自己的人力資本去冒風(fēng)險從而形成對經(jīng)營者的約束。
　　
　　正是由于市場約束機制形成的外部約束在很大程度上彌補了所有權(quán)監(jiān)督的不足所以我們說股份制是同成熟的產(chǎn)品市場、資本市場和經(jīng)營者市場密切聯(lián)系、共同發(fā)展的離開成熟的市場條件股份制的作用很難發(fā)揮股份制同樣是低效率的。臺灣的情況如此同時已有的研究表明我國國有企業(yè)股份制改造后的總體效益也是降低的。
　　
　　而現(xiàn)今在我國的情況是怎么樣呢產(chǎn)品市場運轉(zhuǎn)狀況基本良好但存在諸如價格體系不合理資源流動的地域性和行業(yè)性限制非市場力量如行政干預(yù)和行政保護(hù)還對企業(yè)行為有很大影響因而產(chǎn)品市場不能更充分發(fā)揮其監(jiān)督作用。經(jīng)營者市場還遠(yuǎn)未發(fā)育成熟企業(yè)家人才和企業(yè)家意識的缺乏以及經(jīng)營者選拔機制的缺陷使得經(jīng)營者市場還不能發(fā)揮其約束作用。資本市場是外部約束機制的根本和首要力量目前我國資本市場的發(fā)展尚處于起步階段存在種種不成熟的狀況股票市場規(guī)模很小股價不能真實反映公司實際業(yè)績國有股和法人股不能上市流通國有資本無法退出。因此資本市場上兼并與反兼并的斗爭還遠(yuǎn)未成為對企業(yè)經(jīng)營者的有力約束而這一點恰恰是非常關(guān)鍵的。如果我們繼續(xù)把邏輯推演一下要健全資本市場首先得解決國有股和法人股上市流通、國有資本的退出機制問題但要想在現(xiàn)階段解決這個問題客觀存在一定的困難因此在現(xiàn)階段一味地推進(jìn)股份制改革可能會使國有企業(yè)從一種低效率走向另一種低效率。
　　
　　對ＹｉＰｘ*ｉＣｇｉ一階差分得
　　
　　△ＹｉＰｘ△*ｉＣ△ｇｉ
　　
　　分析上式我們發(fā)現(xiàn)一個很有趣的現(xiàn)象。當(dāng)企業(yè)效益不好出現(xiàn)虧損時即△Ｙｉ由于人們的消費具有剛性故△ｇｉ也就是說收入減少的效應(yīng)很大部分轉(zhuǎn)嫁到監(jiān)督上所有者提供的監(jiān)督更少從而企業(yè)的效益更差這是一種惡性循環(huán)而當(dāng)企業(yè)效益好時當(dāng)收入增加由于消費的增加沒有收入的增加快因而所有者會把增加的收入的一部分用于支付監(jiān)督的成本故△ｇｉ監(jiān)督增加從而企業(yè)的效益更好。這也就是說股份制改造后的企業(yè)的效益取決于企業(yè)的期初狀態(tài)如果期初時企業(yè)經(jīng)濟效益好則各所有者提供的監(jiān)督就會越多改造后的效率就可能更高而期初效益差的企業(yè) ……（未完，全文共4184字，當(dāng)前僅顯示2113字，請閱讀下面提示信息。收藏《國企股份制改革思路的再思考》）