論文開(kāi)題報(bào)告：我國(guó)上市公司股利政策影響因素實(shí)證研究

畢業(yè)論文開(kāi)題報(bào)告

論文題目：我國(guó)上市公司股利政策影響因素實(shí)證研究
學(xué) 院： 工商管理學(xué)院
專(zhuān) 業(yè)： 財(cái)務(wù)管理
班 級(jí)： 09財(cái)務(wù)2班

1、研究背景
作為現(xiàn)代企業(yè)三大核心理財(cái)活動(dòng)之一，股利政策是公司經(jīng)營(yíng)的一項(xiàng)重要決策，也是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)難題，股利政策在實(shí)質(zhì)上既是財(cái)務(wù)問(wèn)題，又是公司治理問(wèn)題，同時(shí)也是多邊決策：它是管理者、股東、債權(quán)人、其他非投資利益相關(guān)者相互博弈的結(jié)果。股利政策作為企業(yè)的凈利潤(rùn)對(duì)股東進(jìn)行的分配，體現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展與分配的權(quán)衡，正確的股利政策應(yīng)該是兩者同時(shí)達(dá)到最優(yōu)化的選擇。李維安認(rèn)為強(qiáng)制上市公司分紅體現(xiàn)政府相關(guān)部門(mén)、社會(huì)公眾等對(duì)“股東回報(bào)”的重視，有助于中國(guó)股市回歸投資功能。恰當(dāng)?shù)墓膭?lì)政策有助于使企業(yè)樹(shù)立良好的公司形象，使得廣大投資者對(duì)公司繼續(xù)投資的熱情得到持久保持，有助于為企業(yè)創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定和發(fā)展的條件。正是由于股利政策的重要性，近幾十年來(lái)，越來(lái)越多的學(xué)者專(zhuān)家投入到股利政策的理論和實(shí)證研究。在我國(guó)，人們尚未對(duì)股利政策的研究有足夠的重視，從目前的研究成果看，大多集中于股利政策的信號(hào)效應(yīng)和影響因素方面，且得出的結(jié)果存在很多爭(zhēng)議的地方。同時(shí)在上市公司的實(shí)務(wù)操作中，。理論的缺乏和不足夠的重視，
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本文以中小上市公司為樣本，實(shí)證研究中小企業(yè)成長(zhǎng)性與股利政策關(guān)系，有利于完善中小企業(yè)股利分配政策，有利于促進(jìn)中小企業(yè)更好地成長(zhǎng)，進(jìn)而很好地發(fā)揮中小企業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用具有顯著現(xiàn)實(shí)意義。
本文借鑒國(guó)內(nèi)外已取得的研究結(jié)果的基礎(chǔ)，以我國(guó)中小上市公司作為樣本，從理論和實(shí)證兩種角度出發(fā)對(duì)現(xiàn)金股利政策與公司成長(zhǎng)性關(guān)系進(jìn)行較為全面的研究，從股利支付傾向和股利支付水平兩個(gè)維度出發(fā)分別建立回歸模型，探索我國(guó)中小上市公司現(xiàn)金股利分配政策和公司成長(zhǎng)性之間的關(guān)系，本文研究結(jié)論為中小上市公司管理層制定科學(xué)合理的股利分配政策提供依據(jù)，也為投資進(jìn)行投資決策提供有價(jià)值的參考。


3、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述
3.1國(guó)外經(jīng)典股利理論
西方學(xué)者開(kāi)始關(guān)注股利政策早在20世紀(jì)50年代開(kāi)始的。Miller和Modigliani的股利無(wú)關(guān)論則是具有現(xiàn)代意義上的公司政策研究的開(kāi)始。總體來(lái)講，現(xiàn)代意義的股利政策基本上沿著三條主線講的（包括股利信號(hào)傳遞理論、股利顧客效應(yīng)理論和股利分配代理成本理論）。股利分配的核心是如何權(quán)衡股利支付決策和未來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)之間的關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。圍繞著公司股利政策是否影響股利價(jià)值這一問(wèn)題，主要分為兩種不同的股利理論：股利無(wú)關(guān)論和股利相關(guān)論。股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，企業(yè)的股利分配不會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生影響，而股利相關(guān)論則認(rèn)為不同的股利政策對(duì)公司的價(jià)值會(huì)產(chǎn)生不同的影響。

3.1.1古典學(xué)派股利政策理論

1.“一鳥(niǎo)在手”理論

股東的投資收益來(lái)自于當(dāng)期股利和資本利得兩個(gè)方面，利潤(rùn)分配決策的核心問(wèn)題在于當(dāng)期股利收益于未來(lái)預(yù)期資本利得之間進(jìn)行權(quán)衡。由于企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在著諸多不確定的因素，股東會(huì)認(rèn)為現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金股利比未來(lái)的資本利得更加可靠，會(huì)更加偏好于確定的股利收益。因此，發(fā)放現(xiàn)金股利會(huì)提升企業(yè)的價(jià)值。股東在對(duì)待股利分配政策上表現(xiàn)出來(lái)的這種寧愿現(xiàn)在取得確定的股利收益，而不愿將同等的資金放在未來(lái)價(jià)值不確定性投資上的態(tài)度偏好，被稱(chēng)為“一鳥(niǎo)在手，強(qiáng)于二鳥(niǎo)在林”�！耙圾B(niǎo)在手”理論所強(qiáng)調(diào)的的為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)實(shí)行高股利分配率的股利政策。但是對(duì)于現(xiàn)實(shí)中存在的投資者在收到現(xiàn)金股利后又購(gòu)買(mǎi)公司新發(fā)行的普通股現(xiàn)象，“一鳥(niǎo)在手”不能對(duì)其做出解釋?zhuān)@是其局限性所在。

2.MM理論

股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為分配股利對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響。這一理論是Miller和Modigliani于1961在發(fā)表的著名的《股利政策、增長(zhǎng)和股利價(jià)值》一文中提出的。該理論指在完美的資本市場(chǎng)情況下，所有可用的信息都能被股票價(jià)格反映，投資者只能獲取平均市場(chǎng)收益而無(wú)法獲得超額報(bào)酬。此理論的建立有以下的假設(shè)條件：
（1）公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解；（2）不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用；（3）不存在個(gè)人或者公司所得稅；（4）不存在信息不對(duì)稱(chēng);（5）經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本.
他們認(rèn)為，投資者并不關(guān)心企業(yè)的股利分配，并且股利的支付率不影響企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力決定了企業(yè)的價(jià)值，而股利的分配作為一種融資手段根本不會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值。實(shí)際上企業(yè)籌措長(zhǎng)期資金有以下幾種方式：將內(nèi)部形成的未分配利潤(rùn)發(fā)放股利，所需要資金依靠股利外部融資；保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，采用剩余鼓勵(lì)政策，考留存盈余內(nèi)部融資，并且不在對(duì)外發(fā)行股票進(jìn)行融資。
“MM理論”認(rèn)為，在發(fā)放股利的情況下投資者獲得的是股利收入，而利用內(nèi)部融資方式下投資者獲得的資本利得收入。雖然股利無(wú)關(guān)論建立描述的假設(shè)是一種完美的資本市場(chǎng)，其在現(xiàn)實(shí)中并不存在，但是該理論為其他理論研究發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

3.稅收差異理論
稅差理論對(duì)于“MM”理論的稅收假設(shè)和交易費(fèi)用假設(shè)進(jìn)行了放松，該理論強(qiáng)調(diào)了稅收在股利分配中對(duì)股東財(cái)富的重要作用。一般來(lái)講，處于保護(hù)盒鼓勵(lì)資本市場(chǎng)的目的，會(huì)采用股利收益的稅率高于資本利得的稅率差異稅率制度，這樣一來(lái)，由于資本利得稅率偏低，持續(xù)持有股票來(lái)延緩資本利得的納稅時(shí)間，可以體現(xiàn)遞延納稅的時(shí)間價(jià)值。因此，稅差理論認(rèn)為，如果不考慮股票交易成本，分配股利的比例越高，股東的股利收益納稅負(fù)擔(dān)會(huì)明顯高于資本利得納稅負(fù)擔(dān)，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策，以提高留存收益再投資的比率，似的股東在現(xiàn)實(shí)未來(lái)的資本利得中享有稅收節(jié)省，才能使企業(yè)價(jià)值最大化。稅收理論成立時(shí)建立在股利所得稅高于資本利得所得稅的前提之上的，但現(xiàn)實(shí)生活中并不一定完全如此。對(duì)于不同的投資者來(lái)講，其在納稅時(shí)的規(guī)定不同，享受的優(yōu)惠也不同。例如，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者中的退休和養(yǎng)老基金， ……（未完，全文共6945字，當(dāng)前僅顯示2439字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《論文開(kāi)題報(bào)告：我國(guó)上市公司股利政策影響因素實(shí)證研究》）