畢業(yè)論文：債務(wù)融資對民營上市公司過度投資行為的影響研究

畢業(yè)論文：債務(wù)融資對民營上市公司過度投資行為的影響研究
摘要
本文在債務(wù)代理成本理論和信息不對稱理論的框架下，基于中國民營上市公司債務(wù)融資的制度背景，就債務(wù)融資對非效率投資行為的影響作用進行理論分析，并以我國滬深兩市2009-2011年16家民營上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，實證檢驗了我國目前債務(wù)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和債務(wù)來源結(jié)構(gòu)對非效率投資行為的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國民營上市公司普遍存在著過度投資現(xiàn)象，債務(wù)融資整體上能夠抑制過度投資行為，發(fā)揮債務(wù)的相機治理作用，但無法抑制投資不足行為。通過進一步按債務(wù)期限結(jié)構(gòu)細分檢驗發(fā)現(xiàn)，中國民營上市公司短期債務(wù)能夠抑制過度投資行為和投資不足行為，發(fā)揮債務(wù)治理功效。而長期債務(wù)由于在期限結(jié)構(gòu)中所占的比例非常小，所以未能對過度投資行為產(chǎn)生影響作用。按照債務(wù)來源結(jié)構(gòu)細分檢驗發(fā)現(xiàn)，中國民營上市公司中銀行借款能夠抑制過度投資行為，發(fā)揮債務(wù)的相機治理作用。
關(guān)鍵詞：過度投資；債務(wù)融資；債務(wù)期限結(jié)構(gòu)；債務(wù)來源結(jié)構(gòu)；中國民營上市公司
ABSTRACT
The thesis studies,under the frame of the theory of debt agency cost and information asymmetry theory,the impact of debt financing on non-effective investment activities which based on the institutional background of Chinese private listed company.Taking the data of 102 private company listed in Shenzhen and Shanghai stock market as the researcher
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左右，而我國的比例通常高于50%，在可獲得數(shù)據(jù)的國家中居全球首位。亞洲金融危機的經(jīng)驗證明，一個國家持續(xù)多年將投資占GDP比重保持在40%的水平，必然導致生產(chǎn)能力過剩、利潤水平下降和銀行壞賬增加，并可能引發(fā)經(jīng)濟和金融危機。我國的投資占GDP的比重多年都是超過50%，盲目擴大投資導致的過剩，如鋼鐵、水泥、建材等重化工業(yè)等，造成了生產(chǎn)能力和社會資源的浪費，嚴重影響了資本的有效使用。李增福、唐春陽（2004）③在對滬深A股上市公司的樣本數(shù)據(jù)研究后認為，1998年至2002年間滬深A股838家上市公司年投資平均增幅率在18.74%左右，而同期的上市公司經(jīng)濟增加值的計算結(jié)果卻表明：上市公司在五年間非但沒有為股東增添任何價值，反而卻在摧毀價值。
自國務(wù)院于2005年、2010年分別下發(fā)《國務(wù)院關(guān)于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》、《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》，明確毫不動搖地鼓勵、支持和引導民營經(jīng)濟發(fā)展以來，我國民營經(jīng)濟不斷發(fā)展壯大，已經(jīng)成為促進經(jīng)濟發(fā)展、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、繁榮城鄉(xiāng)市場、擴大社會就業(yè)的重要力量。特別是在資本市場上，民營上市公司無論從數(shù)量還是規(guī)模上都取得了較快增長。民營上市公司治理的健全和完善，直接影響著上市公司整體質(zhì)量的提升，關(guān)系著資本市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。
所以，在此背景下，對民營上市公司的過度投資行為的研究就顯得尤為重要。同時，研究民營上市公司的過度投資行為對提高公司的投資效率，使投資者、債權(quán)人更清楚地了解公司現(xiàn)狀，對政府加強監(jiān)督管理都具有很大的意義。
③李增福．智力資本管理與企業(yè)的核心競爭力[J]科學管理研究．[J].2004(3)．

1.2研究框架與研究方法
⑴本文研究的框架內(nèi)容如下：
第一章為緒論，主要闡述了本文研究的背景、目的和意義，研究內(nèi)容和基本框架，指出本文可能的創(chuàng)新之處。
第二章是理論基礎(chǔ)和文獻綜述，該部分分別就與過度投資行為有關(guān)理論、國外和國內(nèi)公司治理對民企過度投資行為影響相關(guān)文獻展開論述。
第三章是過度投資的度量，借鑒Richardson（2006）的研究，并結(jié)合我國民營上市公司的特殊制度背景，構(gòu)建了用于檢驗企業(yè)過度投資狀況的計量模型。
第四章是實證研究部分，具體指出研究假設(shè)、數(shù)據(jù)來源與樣本的選取，模型設(shè)計和變量選擇，并對所選取樣本做了初步描述性分析，實驗結(jié)果分析。
第五章是得出結(jié)論、提出建議和指出局限。
⑵本文使用的研究方法主要：定性和定量相結(jié)合的方法。一方面，本文運用定性分析公司治理的微觀和宏觀層面對影響民營上市公司過度投資的因素進行剖析；另一方面，本文采用定量的分析方法對我國民營上市公司過度投資的影響因素進行實證檢驗，揭示了制造業(yè)上市公司過度投資的本質(zhì)原因，從而做到定性與定量的結(jié)合。


1.3本文創(chuàng)新點
1.本文在借鑒已有研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國的現(xiàn)實情況，構(gòu)建了一個民營上市公司過度投資行為度量模型，采用2007至2011年度的民營上市公司樣本數(shù)據(jù)對我國近年來民營上市公司的過度投資情況進行分析檢驗，通過實證研究證明了我國上市公司過度投資現(xiàn)象的存在，該模型是對前人研究的進一步豐富和完善，有利于更合理地度量我國上市公司的過度投資水平，為現(xiàn)代的研究提供了較為新穎的證據(jù)。
2. 目前國內(nèi)外學者關(guān)于治理環(huán)境與企業(yè)投資的研究比較多，但是對治理因素定量并實證分析的較少。本文利用中國證券市場數(shù)據(jù)，通過實證研究，系統(tǒng)分析和檢驗了公司內(nèi)外部治理對上市公司投資行為的真實影響，對上市公司過度投資行為的治理和防范提供了決策依據(jù)和政策建議。本文詳細闡述了外部治理中的市場競爭、市場制度環(huán)境與過度投資之間的關(guān)系，并進行了實證檢驗，這在國內(nèi)研究中尚不多見。
3. 為保證數(shù)據(jù)的有效性、研究結(jié)果的可靠性，本文變更了過度投資度量方法進行穩(wěn)定性檢驗，證明本文的數(shù)據(jù)、方法和模型都是穩(wěn)健可靠的。
4. 以民營上市公司為研究對象來研究治理因素與過度投資的關(guān)系�，F(xiàn)有的研究治理因素與過度投資的關(guān)系往往是針對所有的上市公司，我國正處于國有企業(yè)改制過程中，民營企業(yè)數(shù)量會不斷增多，在此情況下研究民營企業(yè)的公司治理與過度投資問題更具有積極意義，但我國在此方面的實證研究很少，因此本文以民營企業(yè)為研究對象展開研究。
第2章 理論基礎(chǔ)與文獻回顧
2.1 理論基礎(chǔ)
2.1.1 委托代理理論
　 委托代理理論是過去30多年里契約理論最重要的發(fā)展之一。它是20世紀60年代末70年代初,一些經(jīng)濟學家不滿Aroow-Debreu體系中的企業(yè)“黑箱”理論,而深入研究企業(yè)內(nèi)部信息不對稱和激勵問題發(fā)展起來的,創(chuàng)始人包括Wilson(1969)、Spence和Zeckhauser(1971)、Ross(1973)、Mirrless(1974、1976)、Holmstrom(1979、1982)、Grossman和Hart(1983)等。
1973年，羅斯(S．Ross)發(fā)表在《美國經(jīng)濟評論》上的文章《代理的經(jīng)濟理論：委托人問題》，首次提出了委托——代理問題,而按照詹森(Jensen)和威廉•麥克林(William Meckling)定義，委托代理關(guān)系是指這樣鮮明或隱含的契約，根據(jù)這個契約，一個或多個行為主體指定雇用另一些行為主體為其提供服務(wù)，并根據(jù)其提供的數(shù)量和質(zhì)量支付相應的報酬。委托代理關(guān)系是一種居于信息優(yōu)勢與處于信息劣勢的市場交易者之間的相互關(guān)系。
由于委托代理關(guān)系中存在三個不可克服的自然性缺陷:委托人和代理人的效用函數(shù)不一致、委托人和代理人的責任不對等以及委托人和代理人之間嚴重的信息不對稱,使代理人產(chǎn)生偷懶、機會主義行為等委托代理問題,從而導致非效率損失(表現(xiàn)為道德風險和逆向選擇)和代理成本。為了控制代理人的偷懶和機會主義,委托人通過激勵和約束代理人的行為來減少非效率損失,從而實現(xiàn)自身效用的最大化。只有當代理成本低于非效率損失時,委托代理契約才是有效的①。
GordonFrancisWoodbine.MoralChoiceandtheDecliningInfluenceofTraditionalValueOrientationsWithintheFinancialSectorofaRapidlyDevelopingRegionofthePeoplesRepublicofChina[J].JournalofBusinessEthics55:43-60,2004
委托——代理理論的核心是：建立一個有效的激勵結(jié)構(gòu)，建立契約執(zhí)行的規(guī)則和良好的合作關(guān)系，以便對代理人的行為予 ……（未完，全文共14737字，當前僅顯示3506字，請閱讀下面提示信息。收藏《畢業(yè)論文：債務(wù)融資對民營上市公司過度投資行為的影響研究》）