干部學習講稿：人民幣匯率波動觀察及分析

目錄/提綱：……
一、人民幣匯率波動觀察
二、人民幣匯率波動的根源分析及走勢展望
（一）美國貨幣政策縮緊預(yù)期引發(fā)貶值壓力
（二）人民幣匯率中間價改革提升匯率市場化程度
（三）貨幣政策效率提升亟待加快匯率改革
（四）人民幣匯率加入SDR的訴求倒逼匯率中間價改革在當前加速
（五）人民幣匯率走勢展望：宏觀面不支持持續(xù)貶值
三、進一步推動人民幣匯率改革的政策建議
（一）創(chuàng)新調(diào)控政策穩(wěn)增長，為匯率改革創(chuàng)造良好的條件
（二）進一步推動匯率機制改革
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干部學習講稿：人民幣匯率波動觀察及分析
陳建奇
中央黨校國際戰(zhàn)略研究所世界經(jīng)濟室副主任、副教授

各位學員大家好，很高興有機會跟大家一起討論“人民幣匯率波動的問題”。近期我們看到人民幣的匯率出現(xiàn)比較大的震動，特別是今年八月份八月十一號我們?nèi)嗣駧艆R率中間價的改革使得短短一兩天的時間內(nèi)，出現(xiàn)了比較大幅度的貶值引起了國際市場國際社會的廣泛關(guān)注。
為什么會引發(fā)關(guān)注呢？因為我們在二十世紀九十年代1997-1998亞洲金融危機的時候我們?yōu)槿澜缱隽艘粋�很好的榜樣，那就是在新興市場經(jīng)濟國家匯率大幅貶值的時候我們國家堅持不貶值，為當時這個貨幣的這個危機或者說應(yīng)對亞洲金融危機做出了比較大的貢獻。那這一次我們看到新興市場貨幣也出現(xiàn)了集體貶值的問題。我們1997以來我們?nèi)嗣駧挪]有出現(xiàn)同步的貶值，這可能也在一定程度上給外界造成了一個誤區(qū)就是人民幣不會貶值。
但是我們到今年八月份我們實行人民幣中間價改革的時候，確實出現(xiàn)了一個、一定幅度的貶值，國內(nèi)外對此非常關(guān)注。怎么來看待這次的貶值？或者說怎么來看待這次人民幣匯率中間價改革時候引起的貶值問題？應(yīng)該說是非常重要。這不僅關(guān)系到理解我們國家的匯率制度、理解人民幣未來的匯率走勢，同時也是理解這一次新興市場經(jīng)濟國家貨幣集體貶值未來風險的一個重要點。因為現(xiàn)在不僅是政府部門、學術(shù)界、企業(yè)、相關(guān)的一些新聞媒體的評論，應(yīng)該說對人民幣的匯率、它的未來的一些走勢，它的一些看法都非常的重視。今天主要就是想以這方面這個問題來談一談，就叫“人民幣匯率波動觀察與分析”。給我們理解近期人民幣匯率的波動提供一個角度。
我們從三個方面來講一講。第一個方面就講，人民幣匯率
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塊六這么一個水平。貶值的幅度也是相當?shù)母撸咏俜种迨�，達到百分之三十、四十。
我們現(xiàn)在在搞“一帶一路”，“一帶一路”里邊有一個沿線國家哈薩克斯坦很重要，跟我們國家關(guān)系也很好。它在八月二十一號宣布匯改，將原來的固定匯率制改為浮動匯率制。我們看到他的匯率一天之內(nèi)貶值了百分之二十以上。所以我們從剛才這一些基本的數(shù)據(jù)來看得出了一個重要結(jié)論，那就是人民幣匯率的貶值并非是個案，而是這段時期以來，主要的新興國家，尤其是像比較大的新興國家“金磚國家”大多經(jīng)歷貨幣持續(xù)大幅貶值的這么一個現(xiàn)象，如果從這個角度來說人民幣貶值的幅度還算小的。而且從這個角度來說人民幣的貶值并不是非常特殊的，它其實是新興國家的一個普遍現(xiàn)象。因此人民幣匯率的貶值我們認為雖然外界給與很高的關(guān)注，但是實際上它既有一般性，那就是新興經(jīng)濟體貨幣大幅集體貶值，人民幣不過只是其中的一員而已。
但是人民幣貶值到底有什么好處呢？我們?yōu)槭裁磿屓嗣駧刨H值呢？很重要的一點就是，人民幣的貶值可能有助于促進我們的出口有助于使得我們匯率跟其他國家匯率相比比較接近均衡水平，因為前段時間我們的匯率沒貶，其他國家的匯率貶值，其實暗含人民幣在升值，那這一次人民幣的貶值我認為就是讓它更加接近均衡水平不會出現(xiàn)資源錯配的問題。還有一種就是降低國際金融的不確定性。因為匯率原來單邊的升值可能會引起一些國際之間大量資本的流出，因為他們以為匯率未來式撐不住的，其他國家貨幣貶值而人民幣不貶值。外界就會有一個誤區(qū)，因為不貶值的話未來是不是就不可持續(xù)，不可持續(xù)的話未來就可能會被動貶值。所以我現(xiàn)在先把資金轉(zhuǎn)成美元或者其他的貨幣，未來再把它換回來，這樣就賺錢了。所以從這個角度講，現(xiàn)在人民幣匯率的貶值對我們國家來說是有一定的好處的，或者說是有一定的積極意義。但是我們?nèi)嗣駧挪]有出現(xiàn)大幅貶值，而是適當?shù)馁H值，我們跟其他國家一樣出現(xiàn)一定的貶值但是我們的貶值幅度比別人更低，并沒有必要引起大驚小怪。當然我們的貶值是有他的積極意義的，就是在第一個方面，維護人民幣近期的匯率波動所得出的一個重要結(jié)論。當然我們下面更為主要的就是要問，為什么這次匯率會波動、會貶值？這次人民幣匯率波動的根源是什么？它未來怎么看？我想很多人更想了解更想討論的是這么一個問題。
二、人民幣匯率波動的根源分析及走勢展望
（一）美國貨幣政策縮緊預(yù)期引發(fā)貶值壓力
我們接下來要看的問題是第二個方面：“人民幣匯率波動的根源、分析及走勢展望”。人民幣為什么會貶值呢？有一個非常大的、重要的原因就是：美國的經(jīng)濟回暖導致它的貨幣政策縮緊預(yù)期的升溫由此引發(fā)了美元走強，使得新興市場的一些國家資本就要大部流出，壓力就增大。資本流出，貨幣當然就會貶值。我們看到，美國的經(jīng)濟從2008年出現(xiàn)的經(jīng)融危機衰退了以后，他跟我們國家一樣實行了大規(guī)模的刺激，貨幣還實行了美聯(lián)儲的量化管理政策。
我們看到，從2010年以來，美國的經(jīng)濟就開始出現(xiàn)了復(fù)蘇、增長。但是美國的經(jīng)濟實際存在不確定性，我們看到2011年美國經(jīng)濟又下來了，但2011年底它又上來了，2012年它又下來了，2013年它又上去了。2013年底它又下來了，2014年又上去。經(jīng)過這幾次震蕩，美國的經(jīng)濟從整體來看是修復(fù)的，到現(xiàn)在為止，美國的經(jīng)濟也應(yīng)該是逐步向好，應(yīng)該有這么一個跡象。但是它不能說能夠恢復(fù)到金融危機之前的經(jīng)濟增長速度較快的水平。但是金融危機對它的沖擊，對它的影響經(jīng)過這幾年的修復(fù)出現(xiàn)可改善。包括股市，包括房地產(chǎn)市場都有改善的現(xiàn)象。
這樣一個結(jié)果就是使得外界認為美聯(lián)儲很快就要降息，美聯(lián)儲的貨幣政策要縮減。所以新興市場的資金就出現(xiàn)了比較大規(guī)模的流出，新興市場的貨就出現(xiàn)了貶值的壓力。所以剛才我們看到的像南非、巴西、印度、俄羅斯等等主要的新興市場國家的匯率在貶值應(yīng)該說是符合當前這個宏觀的經(jīng)濟背景。主要就是美國的經(jīng)濟走強所引發(fā)的匯率的波動。但這樣的一個結(jié)果是什么樣的呢？我們就看到美元以外的其他國家的貨幣出現(xiàn)了持續(xù)的貶值。
但是在這些世界主要國家里面，有兩個國家的貨幣是逐漸升值的。我們看這邊這個圖，這個圖是部分世界主要國家的實際有效匯率，其他世界主要國家的匯率大部分是貶值的，但是世界上有兩個主要國家他的匯率是升值的，一個是中國，一個是美國。我們說美國他近期的經(jīng)濟在修復(fù)，經(jīng)濟在持續(xù)的改善。所以他每年在逐步的走強。我們認為他是對的，這也是市場做出的積極反應(yīng)。但是中國的經(jīng)濟的下行壓力依然比較大。我們現(xiàn)在依然在尋求宏觀政策調(diào)控的創(chuàng)新，我們由原來的經(jīng)濟增速百分制九以上下降到百分之七左右，確實出現(xiàn)了比較大的降幅。所以從這些角度來講我們?nèi)嗣駧派悼赡軟]有太大的道理。那為什么人民幣會升值呢？那這里邊最重要的是因為我們實行的是有管理的浮動匯率制其實我們?nèi)嗣駧鸥涝膬稉Q已然是比較固定的，原來叫固定匯率制，但是后來我們改革以后用中間價來測算。所以其實是叫做盯住美元制。跟美元保持相對穩(wěn)定的兌換關(guān)系，每天中央銀行在外匯市場里邊進行相關(guān)的操作將匯率穩(wěn)定在一定水平。所以在這樣一種情況底下，美元的升值、美國經(jīng)濟的向好，人民幣跟美元保持相對穩(wěn)定的掛鉤這就會使人民幣被動的跟著美元一樣，伴隨著美元的升值人民幣也升值。所以就出現(xiàn)我們看到在其他國貨幣出現(xiàn)貶值的情況下我們?nèi)嗣駧胚�在升值。那一方是貶值一方是升值，那我們?nèi)嗣駧啪拖鄬τ诿涝酝獾钠渌泿艁碚f是升值。
這就會出現(xiàn)了幾個大的問題，或者帶來一些不利的影響。第一個問題就是我們的匯率相對美元以外其他國家的匯率在升值的話，其實我們國家的商品的價格相對于其他國家商品的價格就在升高，我們國家的商品的競爭力就會下降因為我們的價格較高。對我們的出口就會造成一定的影響。所以近期以來我們看到中國的出口在減速出口增長的很慢我認為很大一塊可能還是跟我們的匯率有一定的關(guān)系的。當然可能不是非常大可能有一定的關(guān)系。因為人民幣匯 ……（未完，全文共13000字，當前僅顯示3093字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學習講稿：人民幣匯率波動觀察及分析》）