干部學(xué)習(xí)講稿：充實(shí)自有資本，投資中國的未來

目錄/提綱：……
一、2014年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本情況
二、投資是2015年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵變量
三、依靠借貸的投資模式難以為繼
四、增加有充足的自有資本的投資
五、政府和國有企業(yè)要帶頭充實(shí)自有資本
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干部學(xué)習(xí)講稿：充實(shí)自有資本，投資中國的未來

一、2014年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本情況
我想，歲末年初的時(shí)候，我們會(huì)關(guān)心整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，從2014年的情況來看，一方面經(jīng)濟(jì)下行的壓力還是蠻大的，不少企業(yè)、不少行業(yè)、不少地方和城市日子真的是很難過，如果說有什么新的動(dòng)向，就是最痛的點(diǎn)可能還在轉(zhuǎn)移，比如價(jià)格跌的最兇的鋼鐵、煤炭現(xiàn)在好象不是最嚴(yán)重的，會(huì)出現(xiàn)新的價(jià)格下跌壓力更大的一些產(chǎn)品。前一段時(shí)間，像溫州、鄂爾多斯這樣的城市承受了前一段過度投資的壓力是最大的，但是這兩個(gè)城市我今年訪問過，好象也出現(xiàn)了一些新的東西，最壞的狀況不能說已經(jīng)過去，但是已經(jīng)平穩(wěn)，但是，還有另外一些城市可能會(huì)相繼步入到這個(gè)階段，這是我們經(jīng)濟(jì)一方面的情況。另一方面，就像論壇很多組織的討論中所表明的一樣，有很多新技術(shù)的應(yīng)用、有很多新的領(lǐng)域、有很多新的機(jī)會(huì)，我想這兩方面的情況都是真實(shí)的。
二、投資是2015年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵變量
所以在展望2015年中國經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，我們很自然的希望這些新的領(lǐng)域、新的機(jī)會(huì)能夠成長的更快一些、更強(qiáng)壯一些，讓原來難以為繼的下行的痛苦、調(diào)整的痛苦、轉(zhuǎn)型的痛苦可以進(jìn)一步減輕。討論到
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為繼。這方面有很多很好的研究，在我讀過的研究當(dāng)中，像白重恩教授也參加了這次論壇，他有一個(gè)研究，我覺得很有說服力，中國投資在GDP當(dāng)中比率的提高跟我們整個(gè)全要素生產(chǎn)率的提高之間有個(gè)反向關(guān)系，投資加大，綜合生產(chǎn)率提高的速度會(huì)減緩，這樣就帶來很大的一個(gè)問題，我們要讓新東西起作用，要加大投資，可是，我們多少年來過度依賴投資這個(gè)老毛病會(huì)不會(huì)在穩(wěn)增長當(dāng)中復(fù)發(fā)？這可能是2014轉(zhuǎn)到2015年要面對的一個(gè)問題。
我也思考了很長時(shí)間，我們要對多少年來驅(qū)動(dòng)我們增長，包括2009年、2010年高額投資拉動(dòng)的增長還是要做認(rèn)真的思考，你看中國流行的投資，特別是政府主導(dǎo)大手筆的投資，從現(xiàn)象上看，大該有三個(gè)要件：第一，要有批文，要立項(xiàng)；第二，要到農(nóng)民那里弄一塊地；第三，押到銀行，讓銀行掏出一筆錢來。我們多少年來你粗略的看，所有投資，我們叫做投資這種經(jīng)濟(jì)行為，它差不多就是這三個(gè)要件。審批、立項(xiàng)，有了立項(xiàng)就可以拿地，拿了地就可以押到銀行，融資，我們很多大型項(xiàng)目大型投資基本都是這個(gè)狀況。
這三個(gè)要件大家仔細(xì)分析，是不是缺了一個(gè)什么東西呢？我的看法在我們流行過去多少年主導(dǎo)的投資對增長驅(qū)動(dòng)起到了很大作用，這個(gè)投資缺了一個(gè)要件。在我們流行的投資的概念當(dāng)中，不怎么強(qiáng)調(diào)自有資本，有批件，拿到地，銀行貸出來款，就是投資了，自有資本怎么樣？我們不大講究，不大細(xì)究。
舉一個(gè)例子，這些年來，鐵路的投資高歌猛進(jìn)，包括現(xiàn)在“走出去”，高鐵外交，這個(gè)國內(nèi)、國外都看到了，但是，你仔細(xì)看到我們的鐵路投資，大量負(fù)債，現(xiàn)在政企分開以后，鐵路總公司總負(fù)債3.5萬億人民幣，負(fù)債率是64.7%，總資產(chǎn)當(dāng)中，64.7%是債務(wù)。如果放在一個(gè)時(shí)間里看我們的鐵路項(xiàng)目，一直是在大投資，是沒有利潤的，不可能通過利潤轉(zhuǎn)過來充實(shí)自有資本，所以看到我們這些年鐵路高歌猛進(jìn)的投資，就是提高負(fù)債。
再來看看我們的城鎮(zhèn)化，我們已經(jīng)看到有所謂土地城鎮(zhèn)化快于人口城鎮(zhèn)化，城市的物理建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)充也是高歌猛進(jìn)，平臺(tái)、地方融資，直到前不久，我們才把地方融資的總規(guī)模來回核實(shí)一個(gè)數(shù)，但是，里面有多少自有資本呢，你有多少自有資本可以借多少債，據(jù)我所知，含糊其辭，債務(wù)的總規(guī)模搞清楚都很不容易，自有資本更不嚴(yán)格，經(jīng)常同樣一堆東西在這里做本錢，又在那里做本錢。我訪問過一些地方，從建設(shè)速度來說，真是令人鼓舞，有的地方當(dāng)?shù)嘏笥迅覀兘榻B，說來了以后，第一任書記把城市東西擴(kuò)大了30公里，第二任書記南北擴(kuò)大了30公里，第三任書記上下擴(kuò)大30公里，這有點(diǎn)夸大，30公里不得了。當(dāng)然，這三任書記后來都到更高級別的政府做官了，最近來了第四任，將面對這么龐大的投資后果，怎么去消化？
我現(xiàn)在不談到底怎么消化，首先，我們看怎么發(fā)生，這么一個(gè)高速度的增長當(dāng)中，大量的是負(fù)債，不是銀行的債，就是民間相互的負(fù)債，不是借政府的錢去換那些項(xiàng)目，那些樓蓋的。要么銀行的錢，要么就是民間的高利貸，非常有意思，我們好象形成了一種交叉放貸的投資_，高度利用債務(wù)。你要問是不是自己沒錢呢，如果沒錢，高度利用債務(wù)是可以理解的，仔細(xì)觀察我們這個(gè)中國經(jīng)濟(jì)，還有非常有意思的一面，很多機(jī)構(gòu)、很多主體有錢，有錢不充實(shí)資本，有錢也借出去，我粗略把它叫做交叉負(fù)債、交叉放貸，好象國有、民營程度不同，都有這個(gè)特點(diǎn)。這個(gè)模式非常有意思，為什么有意思呢？因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)高速增長的時(shí)候，放大效果就會(huì)很顯著。你想所謂高速增長，貨幣投放就比較多，經(jīng)濟(jì)就有往上走的沖力，物價(jià)、通貨膨脹率上升比較快，真實(shí)利率實(shí)際上比較低，所以大量利用負(fù)債，可以形成更多資產(chǎn)，這個(gè)經(jīng)濟(jì)得到強(qiáng)有力的往上走，往上推，這是沖力。但是負(fù)債較高的經(jīng)濟(jì)倒過來，由于某些原因，外需、國際市場、預(yù)期一調(diào)整以后，往下扎的時(shí)候非常兇，等到物價(jià)指數(shù)一下來，真實(shí)利率會(huì)非常高，社會(huì)各個(gè)主體的負(fù)債率如果比較高的話，真實(shí)利率一升，這個(gè)經(jīng)濟(jì)就頂住了。
所以我的看法就是，我們要很好的研究為什么社會(huì)當(dāng)中很多主體在市場當(dāng)中賺了錢，不把這個(gè)錢作為資本金放到下一個(gè)經(jīng)濟(jì)過程當(dāng)中去。你看現(xiàn)在首先看政府高額負(fù)債，但是政府大量儲(chǔ)蓄。中央財(cái)政4萬億，兩年前2萬億，2年前發(fā)生什么？我們都在說4 ……（未完，全文共6233字，當(dāng)前僅顯示2189字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)講稿：充實(shí)自有資本，投資中國的未來》）