干部學習講稿:全球大勢與中國機會(下)
周其仁
北京大學國家發(fā)展研究院/中國經(jīng)濟研究中心教授
北京大學國家發(fā)展研究院院長
中國人民
銀行貨幣政策委員會委員
二、“意外的”危機
(二)美元的教訓
背景是什么?就要問一個問題為什么這些國家來中國源源不斷,要去買美元的資產(chǎn)呢?答案是我們我們賺來的錢大部分是美元,你再問為什么我們辛苦創(chuàng)造東西一定要拿美元結(jié)帳呢?美元是全球的結(jié)帳貨幣,這個是歷史形成的,你拿別的貨幣不好使的,所以這里頭你看一個國家它的國家的貨幣又成為全球貨幣,它對這個國家?guī)砹司薮蟮暮锰,最后也會帶來的巨大的災難。我們把這個這筆帳做一個情景,你說好好的國家和國家之間做生意,你跟美元做生意拿美元結(jié)帳,你不跟美國做生意你還拿美元結(jié)帳這怎么形成的?這個就是二次大戰(zhàn)當中形成的戰(zhàn)后金融秩序,1941年、1942年英美之間就開始頻繁地接觸、討論戰(zhàn)后怎么辦?英鎊已經(jīng)不行了,英鎊是在一次世界大戰(zhàn)以后就不行了,英鎊曾經(jīng)是全球貨幣,結(jié)算貨幣和儲備貨幣,是19世紀“金本位”形成;多數(shù)國家還是成是,白銀、黃金都跟貨幣掛在一起,英國由于特殊的原因,讓牛頓當了國家鑄幣廠的廠長,把金價定的高,銀價定的低,一下就銀子排除出去了,它是唯一的率先成為真正的“金本位”的國家,英國當年是工業(yè)化的領(lǐng)頭國家,他是最大的工業(yè)品的輸出國,又是最大的資本輸出國,所以你買工業(yè)產(chǎn)品要給英國買,用他的貨幣結(jié)算,你要跟他借錢用英鎊結(jié)算,所以英鎊成為全球的結(jié)算和儲備貨幣就這個地位就這么來了。一次大戰(zhàn)以后,二次大戰(zhàn)之間,英鎊的地位漸漸地衰落。戰(zhàn)后怎么辦?所以后來政策開會討論就是布雷迪森林會議,當時在這個醞釀戰(zhàn)后金融秩序的時候有兩個意見,一個意見是說各國主要國家都要把自己的黃金、白銀拿出來,貴金屬拿出來做儲備,放到一起,然后來建立一個叫做全球貨幣,用這個貨幣完成國際貨幣和國際儲備;這個意見主要是經(jīng)濟學家**提出來的,他為這個貨幣起了一個名字叫“白口”,但這個意見被美國財
……(新文秘網(wǎng)http://m.jey722.cn省略1302字,正式會員可完整閱讀)……
號就是這個道理,你存100兩銀子到我這里你說到福建去進茶葉,這個福建到兩個月,你還沒有到福建你是不會把這個銀票兌換成銀子的,所以在你多福建期間我可以再發(fā)銀票出去,要保證兩個月的兌換回來的生意不會穿幫,這就叫商業(yè)銀行或者金融機構(gòu)可以創(chuàng)造貨幣。創(chuàng)造貨幣的風險在哪里?這是兩張銀票都來兌換100兩銀子,就穿幫了,他相信你庫里有那么多銀子,我到福建也能對帳,我到武漢去也能兌換,兩個就在路上都不換,這時候兩張銀票庫里就一份銀子,這是可能的。所有貨幣最大的名堂為什么要爭奪貨幣權(quán)呢?貨幣就有這么好處,它可以創(chuàng)造出一個東西來,所以這樣的原來是沒有的,你相信我那你就不換,你不換我就可以發(fā)售,這樣出出國利益就大了,就所謂的叫做鑄幣。
尤其60年代美國進入越南戰(zhàn)爭,這是打
財政,財政就空了,被控制了怎么辦?所以只有美元來幫助,這時候就開始兌35美元能不能換到1盎司黃金,市場上就開始打問號,因為你手里拿到美元,如果相信美元,35美元換1盎司,我不怕你們得不去換,我就拿美元結(jié)算不是很方便,如果我開始不相信,我就去換,這一換美國的黃金庫存就繼續(xù)下降,降下去要穿幫了,因為實際上美元發(fā)行的票子跟美國財政部庫存的黃金之間不匹配,或者說戰(zhàn)后貿(mào)易以前是美國搞鬼還是世界需要,因為你貿(mào)易繁榮需要更多的貨幣,大家對美元作為儲備貨幣有高額的需求,所以用因果論很難解釋這個事情,但是一個客觀的現(xiàn)實就是你流通的貨幣,紙面貨幣跟黃金庫存之間開始不匹配,這就是挑戰(zhàn)。
美國就要做工作,68年就采取一個動作叫“雙軌制”,各國央行要換的話,35美元換1盎司黃金,其他人來換隨行就市,所以一個黃金兩種價值,兩種價值中國人搞過雙軌制,中國人知道,兩種價格會促使他建議部這個系統(tǒng)外部壞,因為很簡單央行如果不把這個錢、把這個黃金換出來,黃金在市場上高于35美元,這里頭就有一個插口,那這樣的話我換回一個動機這個需求就增強了,美國就著急就開始做工作,貨幣遭外換就是不可以做,法國就搞胡為,法國忍不住,德國人很獨特你越做我知道你有一套,我越不換,因為你當時承諾匯款,這時候就變成了歐洲美元兌美國窮黃金儲備的一個“沖擊波”,變成的布雷迪森林會議的一次危機,換美國黃金儲備下去了,因為美國國內(nèi)對民眾還有承諾,你在國內(nèi)發(fā)行的每一百美元的票面值應該至少開始要鎖到四十幾黃金拿來,他最后就稀里糊涂國會幾個會議就把這個黃金匯美國過類流通這個本位摘掉,最后零黃金儲備發(fā)票,純粹變成不可兌現(xiàn)紙幣,他把這幾個工作揭開之后還不足以對付歐洲美元沖擊美國矛盾儲備。
最后的結(jié)局就是1971年8月15號,尼克松總統(tǒng)再從美國出來就關(guān)閉黃金窗口!所以當年答應的話,對不起,手里的持有的美元你們看不到,我再也不能以35美元換1盎司黃金的價給你兌,所以這簡直是貨幣體系是天崩地陷,你像看今天黃金多少錢,多少美金樣式黃金,1200多,美國人把全世界給玩,他答應你給35美元1盎司黃金,當黃金持有美元了,然后他就這樣往地上躺,他說不行了,我沒有錢,沒有黃金,你說我要黃金我到市場去買一下,你一買把這個黃金開始買高了,進價怎么起來就這么起來了。但是什么叫超級大國?所以這個國家搞軍隊,搞艦艇都是有意義的。武力強大真是有意義的,這個國家往地下躺你怎么著?你說你去打他,你差得遠,只好算了,只好數(shù)自己的美金,怎么辦?所以當時整個市場認為美元垮了,就說這樣是黃金這次危機以后所美國垮了,你失信于天下,沒想到7年以后,到了73年是風雨飄搖,經(jīng)過70年代的洗禮,美元不但沒有垮,美元比過去還要強大,這個也是當代金融市場很有意思的,現(xiàn)在看來有幾個原因使得美元晃來晃去沒有到。
第一,它對黃金脫鉤以后,后來重新跟一個負責任的央行掛鉤,這是讓負責任的央行行長充當了美元的模糊,充當美元不會亂發(fā)一個辦法,這個家伙叫Paul Volker的中流砥柱,這是世界各個央行的一個楷模,卡特提名他當美聯(lián)儲做主席,他將來可以研究這次跟黃金脫鉤的美元就是脫韁之馬,因為已經(jīng)沒有東西可以拉住它了,多放錢就有好處,國家機會主義就會抬頭,國家控制的發(fā)鈔權(quán),則多放就國家金融財政多,然后央行行長任命他的當聯(lián)儲主席,他上來以后看清形勢就決定收緊銀根,他把銀根抽到聯(lián)儲基準利率抽到19%,加上商業(yè)銀行一些費用,最優(yōu)商業(yè)銀行貸款利率是21.5%,你想想看你借一筆錢一年就要100塊要換利息21.5塊,你做什么生意敢借這個錢,你不敢借吧,等到貿(mào)易的需求、貨幣的需求來就收縮了,就緊縮了,緊縮當然這個通脹、這個貨幣形勢就會化解。但是壓力是鋪天蓋地,因為你僅抽緊銀根以后企業(yè)就要關(guān)門了,失業(yè)就要增加,所以有的時候你為了就業(yè)和貨幣平衡之間你要被要這個哪怕,你說我怕疼,怕疼好咱們加水,加水很好,加水就變得越加越多,最后就是惡性通脹,通脹會把美國的通惡從13%左右這是發(fā)達國家少見的,一直給收縮帶回來,然后代價是什么?代價是美國的經(jīng)濟增長在很長時間內(nèi)上不去。
然后卡特做十年以后就下來,里根上來,里根說這個人你不能用,因為你用他聯(lián)你就不能聯(lián),這很簡單的對不對,為什么?里根上來有一個因為他是抗議以前的美國的貨幣通脹的政策,最后選民支持他,反通貨膨脹是里根進了黨委,你上來就把一個抽緊銀根的央行行長換掉,你怎么會有心胸呢?美國繼續(xù)用,繼續(xù)用,這個銀根繼續(xù)緊,緊到最后國會受損,國會用有由于失業(yè)選民要冒,然后國會有一個提案說以后聯(lián)儲基準利率不得聯(lián)儲定,讓國會定,通過行政方案,討論簽名了,你看還不得了,央行就要被廢了,就妥協(xié)開始松根,這就是當年美國的教訓,所以美元這個東西多放多前一看起來都是開心,你說一條路沒人修,我多印貨幣,工人就來了,設(shè)備就來,原料就來了,就業(yè)就增加了,皆大歡喜?墒悄愣家蜻@個貨幣放出去以后所有人口袋的前都比原來稀釋了一點,這就是通貨膨脹的效果,這條路不是發(fā)展經(jīng)濟的路,這條路如果能發(fā)展經(jīng)濟,全世界還有什么問題?就是印刷業(yè)的問題了,就是印鈔票,這是死路一條。所以美元風雨飄揚跟黃金脫了以后他國內(nèi)找到一個本位就是Monetary policy,就是貨幣政策,就是貨幣政策謹慎在中央銀行獨立這個裁決權(quán),不受政治壓力,沒這條,美國經(jīng)濟沒有這么一條。對外他找到什么一條路,就是浮動規(guī)律,原來不是固定貨幣問題,各國黃金,各國貨幣綱領(lǐng)全世界不是一個東西嗎,現(xiàn)在你美元不可靠了我怎么辦?各國對不起我就不能用固定匯率鉤你了,我就浮動,我增加匯率的彈性來調(diào)整美元和我自己本國貨幣之間的實質(zhì)的相對關(guān)系。這個事情有點麻煩,因為做生意就是麻煩,你簽的時候你要想理念,明年收貨的時候怎么辦?交貨的時候怎么辦?是增加教育費用,但是比起套的死掉強,所以一個對內(nèi)的跑污垢;一個對外的浮動匯率,73年以后固定匯率就死了,除了少數(shù)幾個地方,全世界沒有再有固定貨幣。
剩下的就是什么香港的貨幣局,香港嚴格說不是固定貨幣,香港完全是7.8美元儲入,100%儲備來放股利,就是庫里有1美元我才發(fā)7.8港幣,這是叫貨幣局制 ……(未完,全文共20327字,當前僅顯示3656字,請閱讀下面提示信息。
收藏《干部學習講稿:全球大勢與中國機會(下)》)