干部學(xué)習(xí)課件：中國(guó)的高貨幣化之謎

干部學(xué)習(xí)課件：中國(guó)的高貨幣化之謎
向松祚
中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
在這么簡(jiǎn)短我想談四個(gè)看法：
一、全球經(jīng)濟(jì)的高貨幣化
第一就是全球經(jīng)濟(jì)的高貨幣化，或者全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的失衡。要理解中國(guó)的，我們今天主題是講中國(guó)的“高貨幣化之謎”，但是你要理解中國(guó)的“高貨幣之謎”首先你要理解全球的高貨幣化的現(xiàn)象，現(xiàn)在全球的高貨幣化是非常嚴(yán)重的，非常非常嚴(yán)重的。那么我們給它取個(gè)名詞就是全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)在失衡，寫了些文章。這個(gè)失衡最突出的表現(xiàn)，就是通常我們講全球經(jīng)濟(jì)失衡，美國(guó)人，因?yàn)槲医?jīng)常去美國(guó)和歐洲。
美國(guó)人和歐洲人他們通常談主要是三個(gè)失衡，一個(gè)是發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不一樣，比如拉加德最近講還有“三速”之說(shuō)，有三個(gè)速度，這個(gè)是創(chuàng)造業(yè)新名詞，三速顧忌兩個(gè)速度，以前還有“兩速”，之說(shuō)，那么這是一個(gè)失衡，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度總體比發(fā)達(dá)國(guó)家要高了，其實(shí)這個(gè)現(xiàn)象不是新出現(xiàn)的現(xiàn)象，大體上從1990年就開(kāi)始了，2000年之后這個(gè)現(xiàn)象更加突出。
第二個(gè)失衡他們認(rèn)為是順差國(guó)家和逆差國(guó)家的失衡。這也是美國(guó)要求人民幣升值的一個(gè)主要理由，所以你們要調(diào)節(jié)，順差國(guó)家和逆差國(guó)家的失衡。
第三個(gè)他們講是失衡是債權(quán)國(guó)家和債務(wù)國(guó)家之間的失衡。一些國(guó)家是高債務(wù)，一些國(guó)家是高債權(quán)，這些矛頭也是指向中國(guó)的，所以要
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的總規(guī)模、匯率的波動(dòng)幅度，主要經(jīng)濟(jì)體的占用和GDP的比例，大宗商品交易量和價(jià)格，全球股票市場(chǎng)的交易和價(jià)格。這十個(gè)指標(biāo)你們可以看，我這里有詳細(xì)的圖表，我們做過(guò)很詳細(xì)的跟蹤，這十個(gè)指標(biāo)金融危機(jī)以后40年以來(lái)它的增長(zhǎng)速度一直比真實(shí)經(jīng)濟(jì)快很多很多很多。然后2008年金融危機(jī)之后，這些指標(biāo)早就已經(jīng)恢復(fù)到危機(jī)之前的水平，而且連創(chuàng)新高，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)不行。那么這十個(gè)指標(biāo)時(shí)間關(guān)系不展開(kāi)講，我只想講一個(gè)例子。
比如說(shuō)全球外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前，其實(shí)還只有6.4萬(wàn)個(gè)億，連7萬(wàn)億都不到，現(xiàn)在就是基金組織統(tǒng)計(jì)還有些國(guó)家沒(méi)有公布的現(xiàn)在已經(jīng)接近12萬(wàn)個(gè)億，如果我們?cè)俜砰L(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，1970年1971年的時(shí)候，全球外匯儲(chǔ)備的規(guī)模有兩個(gè)統(tǒng)計(jì)。這個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)經(jīng)常不準(zhǔn)有兩個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)字，一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)字是3000億，按美元算扣掉黃金，現(xiàn)在是多少呢？12萬(wàn)個(gè)億，3000億到12萬(wàn)個(gè)億，大家可以算一下，這個(gè)增加多少倍？ 40倍了。還有一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)字是1971年的全球外匯儲(chǔ)備金只有480個(gè)億，現(xiàn)在12萬(wàn)個(gè)億，已經(jīng)200多倍了，增加了200多倍。
這個(gè)外匯儲(chǔ)備實(shí)際上是全球基礎(chǔ)貨幣非常重要的組成部分。中國(guó)更是這樣，中國(guó)你說(shuō)是受益者還是受害者，是福是禍現(xiàn)在還說(shuō)不太清楚。剛才局長(zhǎng)說(shuō)了紀(jì)司長(zhǎng)是人民銀行的官員，我是一個(gè)學(xué)者，所以我可以非常坦率的講，我們3.5萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備到底未來(lái)是禍?zhǔn)歉�，現(xiàn)在很難說(shuō)。那你現(xiàn)在3.5萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備實(shí)際上是造成了中國(guó)這個(gè)高貨幣化之謎的重要推動(dòng)力，我們經(jīng)常講外匯占款，這是一個(gè)數(shù)字。我就說(shuō)一個(gè)數(shù)字。
我在說(shuō)第二個(gè)數(shù)字，這是這些銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，這個(gè)人的意識(shí)是沒(méi)有過(guò)的，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、英格蘭銀行，日本銀行。你們看看他們這幾年的資產(chǎn)負(fù)債表，平均的增長(zhǎng)速度接近300%，那人民銀行剛才紀(jì)司長(zhǎng)也說(shuō)了那些數(shù)據(jù)，人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張就更不用說(shuō)了，全世界都這樣，你看其他國(guó)家的也差不多，都這樣。資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，我們學(xué)貨幣銀行第一課都知道，中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模就是經(jīng)濟(jì)體的基數(shù)，貨幣供應(yīng)量。
第三個(gè)數(shù)字，我再說(shuō)一個(gè)就是外匯的交易量，外匯的交易量，現(xiàn)在日交易量已經(jīng)突破5萬(wàn)億美元，每天的交易量已經(jīng)突破5萬(wàn)億了，全年按200天的交易值來(lái)算，全年已經(jīng)突破1000萬(wàn)億，1000萬(wàn)個(gè)億炒來(lái)炒去，搞來(lái)搞去，實(shí)際上我們?nèi)蛎磕暾鎸?shí)的貿(mào)易量也就21萬(wàn)個(gè)億。我們的衍生金融工具量按照80年代國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì)現(xiàn)在是700多萬(wàn)個(gè)億，700多萬(wàn)個(gè)億，所以我想這是個(gè)全球性的大問(wèn)題。
那么從真實(shí)經(jīng)濟(jì)的情況來(lái)看，真實(shí)經(jīng)濟(jì)我們用五大類的指標(biāo)來(lái)衡量，五大類的指標(biāo)來(lái)衡量真實(shí)經(jīng)濟(jì)就非常麻煩，比如真實(shí)五大指標(biāo)，一個(gè)是真實(shí)GDP的增速，一個(gè)是失業(yè)率，一個(gè)是各國(guó)財(cái)政收入的增速，一個(gè)是企業(yè)利潤(rùn)的增速，第五個(gè)是居民人均可支配收入的增速。你們把這些指標(biāo)全變成真實(shí)的變量，就是按不變的價(jià)格計(jì)算，這些指標(biāo)的增長(zhǎng)速度這些年全部是下降的。
失業(yè)率我就不用說(shuō)了，你們都知道，歐洲的失業(yè)率年輕的失業(yè)率像西班牙、意大利、葡萄牙這些國(guó)家的年輕人的失業(yè)率已經(jīng)超過(guò)40%，平均失業(yè)率超過(guò)20%，歐元區(qū)的平行失業(yè)率現(xiàn)在是12%，美國(guó)的失業(yè)率現(xiàn)在仍然是7.5%，有人說(shuō)這個(gè)數(shù)字有點(diǎn)假，可能比7.5要高，所以伯南克把他的貨幣政策定為兩個(gè)目標(biāo)，一是搞失業(yè)把失業(yè)降下去，一個(gè)是通脹不上來(lái)我就搞量化寬松。GDP的增速如果你要看這個(gè)數(shù)字是很有意思，從70年以后，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，真實(shí)的增長(zhǎng)速度一直是下降的趨勢(shì)，2008年以后更是下降，還有幾年負(fù)增長(zhǎng)�，F(xiàn)在是歐元區(qū)是負(fù)增長(zhǎng)。
這個(gè)問(wèn)題怎么解釋？尤其是這個(gè)居民人均這個(gè)可支配收入的增長(zhǎng)，因?yàn)檫@個(gè)是所有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)我們搞任何東西最終的目的就是提高居民的可支配收入率嗎，談這些東西沒(méi)有什么用，什么GDP什么那些東西，那些都是次要的指標(biāo)，間接的指標(biāo)，我們終極的指標(biāo)是“個(gè)人可支配收入”，“個(gè)人可支配收入”我們作為一個(gè)東西。
以美國(guó)為例，美國(guó)在60年代，他每年的增長(zhǎng)速度“個(gè)人可支配收入”增長(zhǎng)速度，每年超過(guò)百分之五，70年代下降到4%，4%還不到，80年代進(jìn)一步下降一點(diǎn)，到新世紀(jì)以后增長(zhǎng)速度已經(jīng)不到2%了。現(xiàn)在已經(jīng)到多少了，現(xiàn)在連1%都不到。08年金融危機(jī)以后，我這些數(shù)據(jù)你看都是經(jīng)濟(jì)學(xué)家統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，我前不久到英國(guó)開(kāi)會(huì)，英國(guó)的財(cái)政部，我們?nèi)ヘ?cái)政部開(kāi)會(huì)，財(cái)政部找了一幫人在開(kāi)會(huì)討論英國(guó)的經(jīng)濟(jì)，英國(guó)他們提出一個(gè)詞，說(shuō)你看這個(gè)英國(guó)金融很發(fā)達(dá)的，但是英國(guó)的生產(chǎn)力一直在下降，TFP一直在下降，這個(gè)東西怎么解釋，解釋不清楚�，F(xiàn)在英國(guó)的經(jīng)濟(jì)家也很犯困，也很犯迷糊，搞不清楚。所以這我想是全 ……（未完，全文共8880字，當(dāng)前僅顯示2425字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)課件：中國(guó)的高貨幣化之謎》）