抵押銀行債券：成本、收益和制度安排

目錄/提綱：……
一、存款儲(chǔ)蓄方式的內(nèi)在缺陷和資產(chǎn)證券化的準(zhǔn)備成本、收益以及時(shí)機(jī)
二、抵押銀行債券的優(yōu)勢(shì)分析
（一）成本分析
（二）收益分析
三、抵押銀行債券的制度安排
（一）抵押銀行機(jī)構(gòu)的設(shè)立
（二）抵押銀行債券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和操作上的制度安排
（三）法律法規(guī)的安排
（四）加快利率市場(chǎng)化的改革，擴(kuò)大利率市場(chǎng)化的覆蓋范圍
……
住房金融機(jī)構(gòu)主要通過(guò)兩種方式進(jìn)行資金融通：
　　一是存款儲(chǔ)蓄方式。這種方式下的存款金融機(jī)構(gòu)主要是現(xiàn)代商業(yè)銀行，此外，還包括保險(xiǎn)公司、專(zhuān)業(yè)住宅儲(chǔ)蓄銀行和儲(chǔ)蓄信托投資公司等。存款金融機(jī)構(gòu)通過(guò)廣泛吸收存款籌集資金來(lái)源，再按照市場(chǎng)利率向客戶發(fā)放住房貸款。他們所吸收的存款規(guī)模之大小決定了其發(fā)放住房貸款的能力，是一種典型的間接融資方式。住房?jī)?chǔ)蓄存款通常與住房貸款結(jié)合起來(lái)，例如：整存整借，整借零還；零存整借，整借零還；住房有獎(jiǎng)儲(chǔ)蓄。
　　二是抵押銀行債券式。在住房金融市場(chǎng)上有專(zhuān)門(mén)的抵押銀行（），通過(guò)發(fā)行抵押銀行債券籌集資金，再向他的客戶發(fā)放住房貸款。抵押銀行不是通過(guò)吸收存款來(lái)創(chuàng)造貸款的，因此不需要眾多的銀行網(wǎng)點(diǎn)，但是需要有一個(gè)比較成熟的債券市場(chǎng)。抵押銀行債券主要有擔(dān)保發(fā)行債券、抵押發(fā)行債券，信用債券和抵押信托債券等。抵押銀行制度在德國(guó)最為發(fā)達(dá)，芬蘭住宅抵押銀行、意大利倫巴底省銀行和抵押信貸銀行也是這一類(lèi)的抵押銀行。美國(guó)、丹麥、瑞典、韓國(guó)和加拿大等國(guó)家也有這種抵押銀行債券。
　　一、存款儲(chǔ)蓄方式的內(nèi)在缺陷和資產(chǎn)證券化的準(zhǔn)備成本、收益以及時(shí)機(jī)
　　在存款儲(chǔ)蓄方式下，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債是儲(chǔ)蓄存款，具有中短期性質(zhì)，其資產(chǎn)住房抵押貸款具有長(zhǎng)期性，一般都在十年以上，因此資產(chǎn)和負(fù)債在期限上出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性倒掛，這種倒掛會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性不足、資金周轉(zhuǎn)不暢，問(wèn)題嚴(yán)重時(shí)
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不夠充分。國(guó)有商業(yè)銀行也并未出現(xiàn)流動(dòng)性不足的資金瓶頸制約。事實(shí)上，大部分商業(yè)銀行目前只對(duì)不良資產(chǎn)證券化感興趣，個(gè)人住房抵押貸款相對(duì)于其他資產(chǎn)來(lái)說(shuō)還是優(yōu)良資產(chǎn)，不僅能給銀行創(chuàng)造效益，還能優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而且違約率很低（目前僅為），所以商業(yè)銀行對(duì)住房抵押貸款證券化熱情不高。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，截至年底，我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款余額總計(jì)億元，分別僅占到當(dāng)年和銀行信貸的和在實(shí)行抵押貸款證券化的發(fā)達(dá)國(guó)家，銀行抵押貸款余額與銀行信貸余額的比例通常是到，可見(jiàn)我國(guó)住房抵押貸款的規(guī)模顯然還不夠。
　　存款儲(chǔ)蓄和抵押貸款證券化、抵押銀行債券都是達(dá)到發(fā)展我國(guó)住房消費(fèi)金融市場(chǎng)和住房產(chǎn)業(yè)，發(fā)展我國(guó)債券市場(chǎng)三重目的的兩種手段。但是，由上所述，現(xiàn)在在我國(guó)實(shí)行抵押貸款資產(chǎn)證券化不僅前期準(zhǔn)備成本很高，所帶來(lái)的收益小，而且我國(guó)證券化的時(shí)機(jī)也不成熟。所以目前主要不是在抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)之外創(chuàng)造一個(gè)二級(jí)市場(chǎng)，實(shí)行資產(chǎn)證券化達(dá)到三重目的，而是在于除了繼續(xù)壯大抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)之外，要努力發(fā)揮另一種手段的作用，即發(fā)展抵押銀行債券。抵押銀行發(fā)行抵押銀行債券籌集住房貸款資金，恰好不僅前期準(zhǔn)備成本小，收益大，而且不存在時(shí)機(jī)問(wèn)題。
　　二、抵押銀行債券的優(yōu)勢(shì)分析
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　　抵押銀行籌集的資金和發(fā)放的貸款都是長(zhǎng)期性的，資產(chǎn)和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)對(duì)稱，所以抵押銀行不僅很好地銜接了債券市場(chǎng)和長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)，而且不存在存款儲(chǔ)蓄制度的內(nèi)在缺陷。同時(shí)，我國(guó)現(xiàn)有債券市場(chǎng)的發(fā)展程度基本上可以支持發(fā)行抵押銀行債券，其優(yōu)勢(shì)在于：避免了證券化那樣的高準(zhǔn)備成本和時(shí)機(jī)成熟問(wèn)題；不存在證券化那種很復(fù)雜的定價(jià)問(wèn)題（如：提前還款模型和期權(quán)調(diào)整價(jià)差法）；無(wú)需一個(gè)抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)來(lái)支撐；在人才和技術(shù)上沒(méi)有特別要求；現(xiàn)有的稅收政策、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管主體完全適用；在法律法規(guī)上，只需對(duì)抵押銀行和抵押銀行債券做出有關(guān)的法律界定即可。由于抵押銀行債券不僅適合機(jī)構(gòu)投資者，同時(shí)因?yàn)閷?duì)投資者的投資技術(shù)沒(méi)有較高的要求，所以也完全適合廣大中小投資者，因此，抵押銀行債券有足夠的、持久的和穩(wěn)定的資金供給。
　　我國(guó)的債券市場(chǎng)自年財(cái)政部正式發(fā)行國(guó)債以來(lái)已經(jīng)發(fā)展了二十多年，尤其是近幾年來(lái)發(fā)展十分迅速。發(fā)行方式和承銷(xiāo)程序越來(lái)越規(guī)范；實(shí)行一級(jí)自營(yíng)商制度；交易品種增加較快，包括政府債券、企業(yè)債券、金融債券公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券和可贖回債券等。市場(chǎng)發(fā)行主體和參與者迅速擴(kuò)大，當(dāng)前我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)行主體包括政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等；市場(chǎng)交易主體包括居民、企事業(yè)單位、非銀行金融機(jī)構(gòu)和銀行機(jī)構(gòu)等在內(nèi)。債券交易系統(tǒng)、登記、結(jié)算和托管等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快；市場(chǎng)交易規(guī)則日趨完善；市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)在主要有證券交易所上市交易的債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)兩大市場(chǎng)；債券市場(chǎng)化程度顯著提高。與此同時(shí)，為了完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和進(jìn)行我國(guó)金融體系第三階段的改革，我國(guó)將大力發(fā)展債券市場(chǎng)，由此采取的有關(guān)舉措更將為抵押銀行債券的發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。
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　　通過(guò)完善住房消費(fèi)金融市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)住房投資的大眾化和機(jī)構(gòu)化，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。住房業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一，它不僅可以帶動(dòng)住房消費(fèi)和擴(kuò)大內(nèi)需，還可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性帶動(dòng)建筑材料、裝飾材料和服務(wù)業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，住房是我國(guó)居民的生活必需品之一，居民的住房水平是居民生活水平和富裕程度的一個(gè)重要反映指標(biāo)。抵押銀行通過(guò)發(fā)行抵押銀行債券不僅可以將小額的閑散的資金集合起來(lái)，而且也可以吸收機(jī)構(gòu)投資者的投資資金，然后再放貸給需要住房融資的人，這樣實(shí)現(xiàn)了住房投資的大眾化，擴(kuò)大了住房消費(fèi)容量。同時(shí)這種直接融資方式融資迅速，成本低，數(shù)額大，期限長(zhǎng)，能很好地滿足居民住房消費(fèi)貸款的需要。居民的住房消費(fèi)會(huì)帶動(dòng)和刺激住房的生產(chǎn)，從而促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的更大發(fā)展。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局投資統(tǒng)計(jì)司的資料，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)有著廣闊的發(fā)展空間。我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均居住面積還有待提高，年底我國(guó)城市缺房戶有萬(wàn)戶，其中人均住宅面積平方米以下的住房困難戶還有萬(wàn)戶，個(gè)城市尚有多萬(wàn)平方米的危房需要改造。在“十五”期間大約有萬(wàn)對(duì)新婚夫婦需要住房。此外，我國(guó)城市人口每年大約凈增萬(wàn)人左右。另?yè)?jù)建設(shè)部的消息，新世紀(jì)前年，我國(guó)住房建設(shè)的發(fā)展目標(biāo)是：全國(guó)城鎮(zhèn)新建住宅億平方米；農(nóng)村新建億平方米。由此可見(jiàn)，我國(guó)住宅消費(fèi)市場(chǎng)潛力巨大。無(wú)論是從我國(guó)具體實(shí)際還是國(guó)際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一個(gè)如此巨大的市場(chǎng)，僅僅依靠存款儲(chǔ)蓄制度和我國(guó)目前的公積金制度是滿足不了住房消費(fèi)金融市場(chǎng)上的融資需要的，也帶動(dòng)不起住房產(chǎn)業(yè)的壯大。我們必須要利用另外一種主要融資方式，即抵押銀行債券。
　　有利于推動(dòng)我國(guó)融資方式的非中介化和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的證券化。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者將直接融資和間接融資相互發(fā)展過(guò)程的關(guān)系分為下列三個(gè)階段。第一階段是以銀行間接融資占主導(dǎo)地位的“銀行主導(dǎo)”階段，銀行通過(guò)吸收存款，然后向企業(yè)和家庭發(fā)放貸款。第二階段是金融市場(chǎng)直接融資占主導(dǎo) ……（未完，全文共7385字，當(dāng)前僅顯示2594字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《抵押銀行債券：成本、收益和制度安排》）