干部學習講稿：后危機時代的金融體系轉型

目錄/提綱：……
一、金融危機后的華爾街和美國經濟
二、美國金融改革與現代金融體系重塑
（一）美國金融改革
（二）美國現代金融體系建設
（三）美國金融危機教訓和金融改革經驗的啟示
三、中國資本市場的發(fā)展
四、中國資本市場的“十二五”規(guī)劃
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干部學習講稿：后危機時代的金融體系轉型
　　祁斌
　　中國證券監(jiān)督管理委員會研究中心主任
一、金融危機后的華爾街和美國經濟
　　我演講的題目是后危機時代的金融體系轉型，兼談一下“十二五”規(guī)劃。
　　先從金融危機之后華爾街經濟談起。今年十一月份，專門陪了領導去了一趟紐約，我們的領導特別想了解一下金融危機、金融改革之后的美國會怎么樣、華爾街會怎么樣，所以就去了一趟，見了高盛，見了美國證監(jiān)會，還見了中金。中金現在在美國很了不得，在美國有一個辦事處、一個分支機構。巧就巧在，我們去那天正好是通用IPO，就是他本來是破產下市，重新上市。這里就發(fā)生了一件小事，中國的上汽集團參股了1%，這個比例不大，但是在美國掀起了比較大的反響，華爾街日報是頭版頭條一篇文章，說“中國人買走GM！”是驚嘆號。操作是中金操作的，中金操作的投行跟我們講，他他偷偷上網看了一下，發(fā)現美國的憤青比中國還多，都在網上討論這事，非常憤怒，說我們美國最好的公司怎么讓中國買走了呢。第一，這個公司不是最好的，都破產了，第二，不是全買走，只買走1%。更遺憾的是，中金跟我們講，實際上不是說上汽要參股，是通用跑過來講中金能不能上汽買一點，這樣我們IPO的時候能夠有中國元素，結果真的IPO價格上調了30美元，最后成為了美國歷史上最大的IPO，我覺得這個事很有意思。
　　后來我們去高盛訪問的時候，進了高盛大廳發(fā)
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衰退會加劇。所以必須在改革金融體系、降低未來金融風險與保持市場活躍，即繁榮與穩(wěn)定之間找到適度平衡。
（二）美國現代金融體系建設
　　現在金融體系重塑是一個漫長的過程�；剡^頭看，以美國資本市場代表的現代金融體系建設的一個重要分水嶺是1929年金融市場崩潰。
　　此前，美國金融體系是一個自我演進、自我修復的進程，沒有任何政府干預。到1929年市場完全崩潰，自我約束型的發(fā)展模式不可持續(xù)，出現了羅斯福金融新政，包括：1933年的證券法；1934年的證券交易法；1940年的投資顧問法、投資公司法，基本上奠定了現代金融監(jiān)管體系的框架。
　　但是，這個監(jiān)管體系針對相對樸素和原始的現代金融體系，其中只有兩個主要的產品：股票和債券。
　　現在世界上有五個主要金融市場：股票市場；債券市場；商品市場；外匯市場；金融衍生品市場。金融衍生品中大的產品有幾十種，小的產品有上千種，其中有一種是CDS，在金融危機爆發(fā)前是全球經濟的總和。
　　過去八十年中，世界金融市場規(guī)模膨脹、復雜性加劇、金融鏈條延長、杠桿率增加。1929年，最高只有9-10倍，雷曼倒閉前，杠桿率是44倍。
　　在一個新的完全不同的金融時代，如何監(jiān)管、發(fā)展金融市場，全世界沒有標準答案，也很難找到一勞永逸的解決方案，美國金融改革和現代金融監(jiān)管體系的重塑還有很長的路要走。
（三）美國金融危機教訓和金融改革經驗的啟示
　　我們在借鑒美國金融危機教訓和經驗中要把握兩個緯度：一個是現代金融發(fā)展趨勢是高度一致的，不可能說美國搞一個金融市場，我們搞的金融市場，咱們是不一樣的，這這不可能，一定是趨同的，而且因為電子化、全球化，趨同速度在加快。
　　同時我們必須要清楚的知道我們和它的市場巨大的差異，這個差異表現兩個方面：第一是發(fā)展階段的差異。我們是處在發(fā)展的早期，相對來說有成長的力量，我們現在速度高速猛進的發(fā)展時期，美國是相對成熟的時期。同時我們的發(fā)展水平還有很大的差異。我舉一個例子，金融危機之后國內有很多專家說過一句話，說美國市場有那么多有毒的產品，我們一個都沒有，我說我們不幸之處就是一個都不認識，與這些國家這些產品同臺競技是早晚的時期，所以必須加快創(chuàng)新的速度。
　　我想金融危機給我們的啟示是歷史的一個瞬間，我們觀察穿透歷史是較長的發(fā)展階段，這個數據對諸位有所參考。在1913年，美國股市市值和銀行存款比重是100%，1999年是900%，這可以表達一個觀點，隨著現代金融體系的發(fā)展，越來越多的金融資源走向市場配置是必然趨勢。
　　金融體系中熵最大的狀態(tài)——資本市場：在資本市場，任何一個投資者可以向所有企業(yè)進行投資，任何一個融資方可以向所有投資人進行融資，即實現了金融體系熵的最大化，它是金融體系最終發(fā)展狀態(tài)。其他所有狀態(tài)是在向這個狀態(tài)演進的過程中。
　　金融危機之后對我們應該有兩個緯度的啟示，一個是世界金融體系發(fā)展一定會走到更加平衡和可持續(xù)發(fā)展狀態(tài)，因為以前一味追求控制風險和適度的監(jiān)管。人類社會發(fā)展的規(guī)律是越來越多資源被市場配置。因為從長期統計，平均來說，市場配置資源能力遠遠超過與他競爭的其他方式。就像我們總書記在金融危機之后說的：市場的基礎性資源配置作用沒有發(fā)生改變。
　　這個圖是歷史上的交易所并購，在2010年10月份，亞洲發(fā)生過兩件事情：一個是新加坡并購澳大利亞交易所，一個是老撾交易所開業(yè)，發(fā)現49%的股東是韓國人。新加坡并購澳大利亞交易所是為了競爭上海和香港的國際金融中心地位，韓國參股老撾交易所，是為了爭奪亞洲金融話語權，新的發(fā)展時代傳統的跨國并購從產業(yè)升級到金融市場和交易所。
　　我多年以前翻譯過一本書叫《偉大的博弈》，我在書的扉頁上寫了一句華“資本的博弈牽動的大國博弈和興衰，過去百年如此，今天更加如此�！�
三、中國資本市場的發(fā)展
　　簡單幾句話提提中國的資本市場。在過去20年，中國資本市場從無到有，成長為全球第二大資本市場。20年以前，小平同志說過一句話，證券、股票是好東西還是壞東西，“允許看，但要堅決地試”。
　　10年以前我離開華爾街的時候，當時我工作在高盛，我高盛的同事就很好奇，說你去哪里？我說我回中國，10年以前的時候大部分美國人覺得中國還是非洲，所以他們覺得不可思議，說你好不容易混到高盛了，怎么還回津巴布韋去？后來我說回到中國加入中國證監(jiān)會，他們更加驚訝，因為他們根本不知道中國有證監(jiān)會。10年以前華爾街這10個交易員當中有9個不知道中國有資本市場。最近我有機會再次去訪問華爾街，現在的情況是華爾街10個交易員里10個要看一看昨天晚上A股是漲了還是跌了才能開始交易。
　　十年之前美國人回頭看看，全世界有200多個國家跟著發(fā)展資本市場，十年之后回頭一看，緊跟其后的就是中國，還有可能超過它，只是時間問題。我們看到國內的A股市場也存在很多的問題、很多缺陷、很多抱怨，但是放到國際環(huán)境下，我們看到成長還是不可思 ……（未完，全文共7445字，當前僅顯示2614字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學習講稿：后危機時代的金融體系轉型》）