干部學(xué)習(xí)講稿：宏觀審慎管理——新型國際化的視角

干部學(xué)習(xí)講稿：宏觀審慎管理——新型國際化的視角
　　夏斌
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長
課程前言
　　周主席和樊綱先生剛才就中國金融發(fā)展的問題，在世界的范圍來看，談了一些很好的觀點，我今天想談的是宏觀審慎管理，這是一個專門的特殊性問題。
　　美國危機以后，定了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》，國際社會都重新又討論起30年前提出的宏觀審慎性問題，據(jù)說，中國的中央金融工作會議也就宏觀審慎問題提出一些政策。剛剛頒布的“十二五”規(guī)劃里面也專門就金融問題，好像第一條就談了宏觀審慎問題，國際社會還在討論，我們的央行和我們的監(jiān)管部門就此也在不停地發(fā)表觀點。因為在國際社會討論當(dāng)中往往提到宏觀審慎管理由誰來管，哪個部門管？所以我今天想講的核心觀點，從正面講，宏觀審慎管理新型國家的視角，直截了當(dāng)?shù)暮诵挠^點是講迄今國際社會關(guān)于宏觀審慎管理的框架是不完全的。
一、什么是宏觀審慎管理
　　什么是宏觀審慎管理？我們中國的學(xué)者從英語翻譯過來的，有宏觀審慎性、宏觀審慎管理、宏觀審慎政策、宏觀審慎監(jiān)管等等，也都是國際社會中間討論的，講什么呢？相當(dāng)于我們過去的，對
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底什么原因引起的？所以把教訓(xùn)搞清楚了，我想制定的措施才有效。
　　美國危機的原因，我從08年底以來在中國金融協(xié)會發(fā)表自己的觀點以來，一直在說監(jiān)管是一個原因，但監(jiān)管絕對不是根本的原因。我老諷刺，如果日本、德國、中國政府監(jiān)管不利，會有百年不遇的大危機嗎？肯定不會，有人說，全球經(jīng)濟失衡是危機的原因，我說全球經(jīng)濟失衡僅僅是一個經(jīng)濟現(xiàn)象，要查的是為什么會造成全球經(jīng)濟失衡？你說失衡是危機的原因，我說為什么會失衡要找進一步的原因，所以我認(rèn)為全球經(jīng)濟失衡是一個現(xiàn)象，失衡是以往相關(guān)國家政策的結(jié)果，它不是原因，是政策執(zhí)行的結(jié)果。
　　根本的原因是美國從2001年長期推行低利率政策，刺激房地產(chǎn)，失去信用，最后造成了泡沫化。主觀上它是想利用這個全球化的趨勢，從本國經(jīng)濟增長的利益出發(fā)，但是在這個過程中間，在全球化中間，其他擁有大量資源便宜勞動力和便宜資源的國家，以出口為主導(dǎo)，在享受全球化收益的中間，一味地追求收益而忽視了自身結(jié)構(gòu)的調(diào)整�？陀^上，不自覺地助推了美國錯誤政策的長期執(zhí)行，實際上我們從這個角度看，我們不是不敢承認(rèn)全球經(jīng)濟失衡，我說失衡是現(xiàn)象，根本原因是美國美元政策的推動。
　　美國美元的政策能造成這么大的事，長期推行深刻的制度基礎(chǔ)，就是以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系，所以這場危機和世界上、歷史上很多的危機都一樣，本質(zhì)上是貨幣現(xiàn)象。
　　因此總結(jié)這場危機的教訓(xùn)，如果只抓住監(jiān)管是遠遠不能避免世界上不再發(fā)生類似的問題，僅僅抓住監(jiān)管沒有用。用一個小學(xué)生的算數(shù)題來說，我們把信用、信貸比喻為貨幣，西方經(jīng)濟學(xué)告訴我們貨幣供應(yīng)量怎么形成的？是基礎(chǔ)貨幣乘以貨幣乘數(shù)，現(xiàn)在的一系列的監(jiān)管手段是讓貨幣乘數(shù)下降，但是基礎(chǔ)貨幣沒人管，所以危機還會照樣形成，因為今后的金融創(chuàng)新可能會是今人、今天我們所想不到的創(chuàng)新還會出現(xiàn)，如果流動性充分的富裕。那些杠桿率、那些資本充裕的指標(biāo)有用嗎？
　　我講這個的話，我可以舉一個例子，愛爾蘭是這次危機中間受到的沖擊最大的國家之一，它的GDP08年到10年三年可能要下降13.5%，MF預(yù)測，不良貸款可能達到GDP的20%，這個是愛爾蘭。但是，愛爾蘭在2004年到2007年危機前夕，前四年中間，四年平均的愛爾蘭銀行的資本充足率是多少？12.5%，非常高。愛爾蘭的04-07年四年的平均不良貸款率是多少？0.54%，相當(dāng)?shù)牡�，但是危機一沖擊，09年、10年的不良貸款竟然上升到意想不到的48%和53.7%，當(dāng)然原因很多，主要是房地產(chǎn)貸款，房價跌了一半，但是起碼說明宏觀審慎管理如果光光頂住降低杠桿率這一類的指標(biāo)是遠遠不夠的。
　　我另外舉一個例子，眼前的例子，亞洲新興國家在金融沖擊比較少銀行體系比較穩(wěn)定，目前面對危機后的第二次探底的風(fēng)險，美聯(lián)儲執(zhí)行了所謂的量化寬松的貨幣政策，我是覺得濫發(fā)貨幣，老百姓可能不明白，就是濫發(fā)貨幣。今天網(wǎng)上的消息又是6千億美金，很多人都在擔(dān)心，剛才會前電視臺還在采訪，都在擔(dān)心怎么辦？那么面對這樣一種濫發(fā)貨幣的這種狀況，全球過度的流動性流向了發(fā)展中國家、新興國家、轉(zhuǎn)軌制國家，現(xiàn)在的巴西、泰國、菲律賓等等一些國家，他們的當(dāng)務(wù)之急不是降低本國銀行的杠桿率問題，而是要想盡辦法擋住跨境資本的熱錢流入，采取了各種稅收懲罰政策，這是這些國家的宏觀審慎監(jiān)管的主要問題，根本不是降低什么資本充足率，所以我從這個例子，從眼前的例子說明，對發(fā)展中國家、轉(zhuǎn)軌國家、新型國家，我們考慮宏觀審慎管理，我們考慮什么，我想這么一說，在座的各位都可以理解。
　　所以宏觀審慎管理的重點在完全資本開放的情況下，用《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的政策工具，是解決不了一些小國在全球流動性泛濫時候遇到的本國經(jīng)濟的穩(wěn)定問題。
　　因此可以說，當(dāng)今宏觀審慎管理在有缺陷的國際貨幣體系的大環(huán)境之下，對新興國家、轉(zhuǎn)軌制國家，像我們這樣的國家，我們首先應(yīng)該向全球指出的是，必須關(guān)注全球的宏觀審慎管理，然后才是國別的宏觀審慎管理。現(xiàn)在的風(fēng)險不是一個國家的金融風(fēng)險，而 ……（未完，全文共4167字，當(dāng)前僅顯示2104字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)講稿：宏觀審慎管理——新型國際化的視角》）